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公司于8 月3 日公告，擬收購(gòu)掌維科技100%股權(quán)（電子閱讀和版權(quán)授權(quán)），交易價(jià)5.3 億，16-18 年業(yè)績(jī)對(duì)賭分別0.36 億、0.44 億和0.55 億；收購(gòu)觀達(dá)影視100%股權(quán)（電視和欄目制作），交易價(jià)9.17 億，16-18年業(yè)績(jī)對(duì)賭分別0.62 億、0.81 億和1 億；收購(gòu)科翼傳播剩余20%股權(quán)，交易價(jià)近1 億，16-18 年業(yè)績(jī)對(duì)賭分別0.34 億、0.4 億和0.48 億。此外，募集配套資金8.91 億，用于交易現(xiàn)金對(duì)價(jià)和掌維科技動(dòng)漫IP 庫(kù)建設(shè)項(xiàng)目。在傳統(tǒng)廣告行業(yè)下滑壓力下，公司將從原有電視廣告業(yè)務(wù)積極轉(zhuǎn)型發(fā)展內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)和互聯(lián)網(wǎng)新業(yè)務(wù)。
    積極發(fā)展內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)，拓展泛內(nèi)容的大營(yíng)銷(xiāo)版圖。公司借助科翼加強(qiáng)內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)，拓展泛內(nèi)容的大營(yíng)銷(xiāo)版圖，在欄目冠名、網(wǎng)絡(luò)綜藝、植入營(yíng)銷(xiāo)等方面均有不俗表現(xiàn)，天貓?jiān)俣裙诿稑O限挑戰(zhàn)》，華潤(rùn)三九深度植入《二十四小時(shí)》，康師傅、云南白藥特約《燃燒吧少年》，聯(lián)合同程旅游、騰訊視頻出品網(wǎng)絡(luò)劇《世界辣么大》，為“大營(yíng)銷(xiāo)、泛內(nèi)容”的戰(zhàn)略布局打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，公司已初步形成“電視廣告營(yíng)銷(xiāo)+內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)+數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)”的整合營(yíng)銷(xiāo)體系。
    業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)、數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)提升顯著，戶外營(yíng)銷(xiāo)逐漸退出。16 上半年，公司傳統(tǒng)電視營(yíng)銷(xiāo)營(yíng)收7.1 億，占比第一、穩(wěn)定增長(zhǎng)（8%+，毛利率10%）。內(nèi)容營(yíng)收為5.6 億（196%+，毛利率15%），主要是收購(gòu)上?？埔硎箖?nèi)容營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)能力得到大幅提升。數(shù)字營(yíng)收4.7 億（1011%+，毛利率8%），主要得益于愛(ài)康德賽100%并表。戶外營(yíng)收2448 萬(wàn)（-35.27%），主要由于公司與杭州市公共自行車(chē)交通服務(wù)發(fā)展有限公司的合同到期后未有續(xù)簽。品牌管理營(yíng)收1809 萬(wàn)（74.08%+，毛利率64%），新增海爾電器、綠宇環(huán)保、雷神科技等客戶。我們認(rèn)為，公司在傳統(tǒng)電視營(yíng)銷(xiāo)企穩(wěn)情況下，重點(diǎn)發(fā)展內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)和數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)。
    目標(biāo)價(jià)44.55 元，買(mǎi)入評(píng)級(jí)。考慮數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)（愛(ài)得康賽收購(gòu)）和內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)的新渠道廣告營(yíng)銷(xiāo)發(fā)展，我們預(yù)測(cè)公司2016 年和2017 年歸母凈利潤(rùn)分別為1.72 億和2.17 億（科翼傳播201512 并表，愛(ài)得康賽201603 并表），對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.6元和0.76 元。若考慮掌維科技和觀達(dá)影業(yè)收購(gòu)成功，預(yù)計(jì)17 年和18 年凈利潤(rùn)為3.42 億元和3.93 億元，考慮最新股本3.47 億股，則全面攤薄EPS 分別為0.99元和1.13 元?？紤]同行業(yè)平均估值水平以及公司未來(lái)著重內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域的高成長(zhǎng)性，我們給予公司17 年45 倍PE 估值，目標(biāo)價(jià)44.55 元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)展不達(dá)預(yù)期。