>> 開源證券-上海梅林（600073）理清包袱重裝上陣，打造牛羊肉屠宰龍頭-161201
| 上傳日期： |
2016/12/1 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
張月彗 |
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上海梅林作為集團(tuán)旗下重要的肉業(yè)生產(chǎn)及銷售板塊和綜合食品運(yùn)營平臺，未來還將借助光明集團(tuán)在食品行業(yè)方面強(qiáng)有力的渠道、品牌等優(yōu)勢以及集團(tuán)下屬食品企業(yè)之間的協(xié)同效應(yīng)加速向國內(nèi)領(lǐng)先肉食制品服務(wù)商挺進(jìn)。
肉業(yè)+食品雙主業(yè)綜合發(fā)力
公司高度聚焦肉類主業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略頂層設(shè)計路線，努力做大做強(qiáng)“屠宰、肉制品及渠道建設(shè)”三大主業(yè)。公司目前已經(jīng)形成了生豬養(yǎng)殖、屠宰、加工、銷售完整的豬肉制品產(chǎn)業(yè)鏈。子公司梅林畜牧作為豬肉制品產(chǎn)業(yè)鏈上游端口，為下游“愛森”、“蘇食”品牌提供安全健康的肉制品來源。下游“愛森”定位于中高端冷鮮肉，“蘇食”定位于中低端冷鮮肉，以零批兼營為主要模式。公司“愛森優(yōu)選”在上海市區(qū)及長三角地區(qū)開設(shè)各類超市門店和專賣店800 余家，蘇食銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋上海市和江蘇省內(nèi)大中城市，輻射浙江北部、安徽東部、南部地區(qū)?！皭凵?、“蘇食”在上海市和長三角地區(qū)品牌和渠道優(yōu)勢穩(wěn)固。聯(lián)豪作為國內(nèi)牛排制品知名品牌，在國內(nèi)市場具備一定的知名度。公司在上海開設(shè)超過40家“聯(lián)豪食品”專賣店，向長三角經(jīng)濟(jì)圈推廣發(fā)展，在全國各個省份均有經(jīng)銷商，銷售網(wǎng)絡(luò)遍布全國，未來聯(lián)豪有望保持高速增長。休閑食品擁有“冠生園”、“大白兔”等著名品牌，品牌積淀深厚，影響力輻射全國。冠生園近幾年凈利潤一直保持在1-1.2 個億左右，經(jīng)營穩(wěn)定，是公司穩(wěn)定的業(yè)績貢獻(xiàn)點和現(xiàn)金流來源。
收購銀蕨有望成為國內(nèi)牛羊肉領(lǐng)軍企業(yè)
公司目前收購新西蘭Silver Fern（銀蕨）50%股權(quán)已經(jīng)獲OIO 批準(zhǔn)，將在12月份進(jìn)行資產(chǎn)交割。SFF 是新西蘭最大的肉類加工企業(yè)，屠宰市場份額第一，是新西蘭領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)牛、羊、鹿肉加工企業(yè)。公司收購?fù)瓿珊髮⒊闪y蕨中國，對銀蕨產(chǎn)品進(jìn)行專門的推廣和營銷，并借助公司旗下愛森、蘇食等渠道進(jìn)行產(chǎn)品推廣和品牌營銷。公司牛肉產(chǎn)業(yè)鏈搭建穩(wěn)步進(jìn)行，有望成為國內(nèi)綜合實力領(lǐng)先的牛羊肉產(chǎn)業(yè)龍頭。
投資策略
公司作為老牌國有企業(yè)，擁有冠生園、大白兔等歷史悠久著名品牌，但同時也承擔(dān)了一定的歷史負(fù)擔(dān)，新任管理層上任后，公司加速剝離虧損業(yè)務(wù), 捷克梅林、榮成梅林、重慶梅林、湖北梅林逐步停產(chǎn)歇業(yè)，有助于明年輕裝上陣，聚焦主業(yè)。公司內(nèi)部管理效率通過改組事業(yè)部等模式有望得到有效提升。公司改革信心堅定，內(nèi)部結(jié)構(gòu)已經(jīng)理順。在上海國企改革大背景下，不排除管理層繼續(xù)推行股權(quán)激勵等市場化改革方案。上海梅林“肉業(yè)+綜合食品”雙主業(yè)平臺思路清晰， 收購銀蕨農(nóng)場后公司可以獲得穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)牛肉供應(yīng)，牛肉產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略進(jìn)一步推進(jìn)。牛肉在國內(nèi)消費景氣度較高，國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)現(xiàn)狀導(dǎo)致牛肉成本較高，且并無雙匯般龍頭企業(yè)。梅林收購SFF 之后將成為國內(nèi)最大的牛肉企業(yè)（屠宰量指標(biāo)），優(yōu)質(zhì)的上游肉源加上梅林在國內(nèi)肉制品板塊方面豐富的渠道形成優(yōu)勢互補(bǔ)，公司有望成為國內(nèi)牛肉領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。公司改革完成后將聚焦肉制品產(chǎn)業(yè)鏈，我們看好牛肉產(chǎn)業(yè)鏈在消費升級背景下的發(fā)展前景以及SFF 并表后與公司現(xiàn)有渠道的協(xié)同效應(yīng)。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，食品安全問題，政策風(fēng)險
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