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    轉(zhuǎn)型PPP 與體育取得實(shí)質(zhì)性突破，預(yù)計(jì)未來還將持續(xù)取得進(jìn)展：公司昨日公告與貴州鎮(zhèn)寧縣政府簽訂了《貴州省鎮(zhèn)寧縣特色旅游項(xiàng)目合作框架協(xié)議》，總投資額36 億元，是公司今年以來向PPP 和體育轉(zhuǎn)型所取得的首個(gè)實(shí)質(zhì)性突破。我們看好公司利用上市公司平臺(tái)向基建及社會(huì)科教文衛(wèi)PPP 市場(chǎng)切入，也看好公司與阿里體育未來合力開拓體育產(chǎn)業(yè)鏈。
    金螳螂家快速布局，店面數(shù)與營(yíng)收雙升：目前已有52 家門店，3 年內(nèi)預(yù)計(jì)開設(shè)200 家門店，2016/2017/2018 年?duì)I收貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)達(dá)5/15/30 億元，CAGR145%，目前處于高增長(zhǎng)階段。
    公司房地產(chǎn)鏈單一需求結(jié)構(gòu)有望改變，向由房地產(chǎn)、基建和消費(fèi)三輪驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變：隨著公司向基建PPP、體育、個(gè)人家裝轉(zhuǎn)型，公司將告別原來過度依賴房地產(chǎn)鏈條的單一需求結(jié)構(gòu)，逐步向房地產(chǎn)、基建和消費(fèi)三輪驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變。這不僅將改變公司未來訂單和收入與房地產(chǎn)行業(yè)周期高度相關(guān)的局面，使得需求端增長(zhǎng)更持續(xù)和平穩(wěn)，也有望改善公司的中長(zhǎng)期估值水平。
    新管理層磨合步入正軌，有望開啟全新征程：公司自去年以來陸續(xù)更換了多名高管，新管理層有望為公司帶來全新活力。
    隨著過去一年多磨合，我們預(yù)計(jì)公司新管層磨合已步入正軌，此次公告PPP 項(xiàng)目有望預(yù)示公司開啟全新征程。
    投資建議：買入評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司16/17/18 年EPS 分別為0.71/0.82/0.97 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)16/17/18 年P(guān)E 分別為15.98/13.84/11.69 倍，考慮到金螳螂家業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)、以及PPP 業(yè)務(wù)發(fā)展的趨勢(shì)，給予17 年P(guān)E21.28 倍估值，目標(biāo)價(jià)17.45 元，買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，PPP 項(xiàng)目執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)