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    投資要點(diǎn)： 
    從時(shí)間節(jié)點(diǎn)來看，我們認(rèn)為公司股價(jià)復(fù)牌之后下行壓力較小。公司最近一次停牌于2016年8月8日,如果在16年底不能重組成功將按規(guī)定進(jìn)入退市程序，同時(shí)作為市場(chǎng)上首單債務(wù)重組加資產(chǎn)重組案，風(fēng)險(xiǎn)因素較高。公司目前不確定性消除，有較大做多動(dòng)能。 
    從收購(gòu)方案來看,我們認(rèn)為收購(gòu)價(jià)格較合理。我們嘗試兩種計(jì)算方式,一是基于PE估值法在信托板塊15倍,火電板塊18倍的假設(shè)上以2015年盈利情況為基礎(chǔ)得出重組后股價(jià)為20元;二是基于交易對(duì)手國(guó)信集團(tuán)給出的業(yè)績(jī)承諾--16至18年扣非歸屬上市公司凈利潤(rùn)分別達(dá)到16.56、17.36億以及17.48億（業(yè)績(jī)承諾限于信托業(yè)務(wù)和火電板塊），另一塊固有業(yè)務(wù)按照2倍PB估值得出重組后股價(jià)為13.20元。我們認(rèn)為復(fù)牌后合理價(jià)格在13.20至20元之間，對(duì)應(yīng)上行空間較大。
    我們認(rèn)為短期內(nèi)對(duì)信托板塊影響偏積極。一是作為年內(nèi)首個(gè)信托曲線上市成功過會(huì)的案例有著風(fēng)向標(biāo)意義，近年來監(jiān)管層出于對(duì)信托模式盈利的可持續(xù)性和風(fēng)險(xiǎn)控制的疑慮對(duì)該板塊公司上市審核較嚴(yán),此次江蘇信托曲線上市得以過會(huì)或許能表明監(jiān)管層態(tài)度--并非對(duì)信托模式本身的否定，在風(fēng)險(xiǎn)控制得當(dāng)?shù)那闆r下信托上市仍是可行的。江蘇信托固有業(yè)務(wù)不良資產(chǎn)余額為零。信托業(yè)務(wù)方面，江蘇信托目前存在信托業(yè)務(wù)涉訴項(xiàng)目2例（江蘇信托為原告）。對(duì)后續(xù)的信托上市案也有一定積極影響，目前有待過會(huì)的信托重組標(biāo)的有*ST金瑞、*ST濟(jì)柴以及浙江東方。二是目前信托板塊標(biāo)的較稀缺，僅有安信信托、經(jīng)緯紡機(jī)、愛建集團(tuán)三家公司，*ST舜船復(fù)牌后如果出現(xiàn)較大的上漲行情或能帶來資金溢出效應(yīng)，利好信托板塊其余標(biāo)的。
    我們繼續(xù)強(qiáng)烈推薦安信信托（目標(biāo)價(jià)25.80元）. 此外推薦關(guān)注目前信托板塊中PB估值較低的愛建集團(tuán)，以及關(guān)注仍在進(jìn)行曲線上市的五礦信托重組*ST金瑞、昆侖信托重組*ST濟(jì)柴以及浙金信托參與重組的浙江東方。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、政策層面抑制風(fēng)險(xiǎn)、金融機(jī)構(gòu)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、信托行業(yè)剛兌無法打破致兌付風(fēng)險(xiǎn)。