>> 廣發(fā)證券-中國鋁業(yè)（601600）氧化鋁價格上漲受益者-161202
| 上傳日期： |
2016/12/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
巨國賢，趙鑫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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氧化鋁行業(yè)：供需緊平衡，成本在增長
供需緊平衡。從氧化鋁行業(yè)供需來看，預(yù)計2016 年氧化鋁行業(yè)短缺130萬噸左右（占當(dāng)年供給的比重為2%），2017 年過剩4 萬噸左右（占當(dāng)年供給產(chǎn)量在0%左右），仍然供求緊平衡的狀態(tài)。
成本在上升。鋁土礦、煤炭和液堿是生產(chǎn)氧化鋁的主要原料和能源，煤炭價格年初至上漲約95%，液堿價格年初至今上漲幅度為84%。
氧化鋁業(yè)務(wù)：業(yè)績彈性大
公司是中國最大氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)，2015 年氧化鋁收入和毛利分別331億元和33 億元，是公司主要的毛利來源。公司氧化鋁板塊具有1）鋁土礦自給率高（50%以上）；2）規(guī)模優(yōu)勢明顯（產(chǎn)能1690 萬噸，產(chǎn)量1330 萬噸，占中國的23%）；3）業(yè)績彈性大（2015 年氧化鋁產(chǎn)量1330 萬噸，鋁土礦自給率在50%，即有707 萬噸氧化鋁受益于價格上漲，氧化鋁價格（不含稅）每漲100 元，考慮到稅收影響，預(yù)計業(yè)績可增厚5 億元左右。
投資建議
預(yù)計公司16-18 年EPS 分別為0.04 元、0.11 元和0.16 元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 分別為112 倍、42 倍和29 倍，考慮到公司的行業(yè)地位及業(yè)績彈性，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求低于預(yù)期，氧化鋁價格下滑；
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