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沈飛集團(tuán)主要從事航空產(chǎn)品制造業(yè)務(wù)，核心產(chǎn)品為航空防務(wù)裝備，以殲擊機(jī)為主導(dǎo)產(chǎn)品，自建國以來始終承擔(dān)著我國重點(diǎn)航空防務(wù)裝備的研制任務(wù)，持續(xù)盈利能力較強(qiáng)，2014 年和2015 年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入121.6 億和138.5億，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.69 億和4.39 億。航空防務(wù)裝備是維護(hù)國家主權(quán)領(lǐng)土完整和政治安全的重要保障，在國防信息化建設(shè)進(jìn)程、國防裝備升級(jí)換代過程中市場空間廣闊，隨著我國軍費(fèi)的穩(wěn)定增長以及對(duì)航空裝備的持續(xù)投入，沈飛作為航空防務(wù)裝備主承制商之一，其業(yè)績和發(fā)展前景強(qiáng)烈看好，我們預(yù)計(jì)2016-2018 年沈飛集團(tuán)歸母凈利潤為5.2 億、6.1 億和7.03 億。
    2、中航黑豹未來空間測算：
    如果此次重大資產(chǎn)重組按照預(yù)案順利完成，公司總股本將變?yōu)?4.54 億股，總市值為141.62 億。我們按照今年5.2 億利潤估算備考業(yè)績，同時(shí)參考中航飛機(jī)和中直股份當(dāng)前估值水平，給予公司70-90 倍PE，目標(biāo)市值為364 億-468 億，對(duì)應(yīng)股價(jià)為25.03-32.19。
    3、中航工業(yè)軍工資產(chǎn)證券化有望加速：
    隨著核心防務(wù)資產(chǎn)注入揭開序幕，中航工業(yè)軍工資產(chǎn)證券化再一次走在了各大集團(tuán)前列，我們認(rèn)為本次中航黑豹重組一方面將提升軍工板塊的關(guān)注熱情，另一方面中航工業(yè)新一輪的軍工資產(chǎn)證券化有望加速，重點(diǎn)推薦具備改革預(yù)期，尤其是確定性資產(chǎn)注入且備考業(yè)績合理的相關(guān)標(biāo)的中航機(jī)電和中直股份，中航機(jī)電是中航工業(yè)機(jī)電系統(tǒng)的平臺(tái)，內(nèi)生增長和外延注入兼?zhèn)?，此次參與中航黑豹定增預(yù)計(jì)也將顯著提高公司投資收益。中直股份作為中航工業(yè)直升機(jī)業(yè)務(wù)的平臺(tái)，我們預(yù)計(jì)此次核心防務(wù)資產(chǎn)的注入有望加速其體外直升機(jī)總裝業(yè)務(wù)待注入進(jìn)程，另外建議關(guān)注中航工業(yè)下屬的小市值公司貴航股份和中航三鑫的交易性機(jī)會(huì)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)重組進(jìn)展低于預(yù)期