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    大小循環(huán)格局穩(wěn)步推進(jìn)，明年起內(nèi)生增長確定性較強(qiáng)：（1）16 年公司受強(qiáng)雨水影響、金頂十面普賢封閉貼金等因素影響，業(yè)績增速有所放緩。低基數(shù)下為明年快速恢復(fù)性增長留下廣闊空間（2）金頂循環(huán)索道、萬年索道改造進(jìn)行中，萬佛頂索道及后山開發(fā)緊密籌備中，景區(qū)內(nèi)小循環(huán)指日可待，接待能力有望翻倍（3）成綿樂城鐵效應(yīng)仍在釋放，公司西環(huán)線旅游快速通道有望17 年通車，繼續(xù)推動客流增長；交通改善的持續(xù)深化亦將推動公司周邊游吸引力，進(jìn)一步削弱景區(qū)運(yùn)營明顯的季節(jié)性因素。
    擺脫單一景區(qū)業(yè)務(wù)依賴，公司“一橫一縱”外延布局不斷落地：（1）橫向拓展上，公司積極擺脫單一地區(qū)景區(qū)依賴，省內(nèi)外其他景區(qū)同步布局，柳江古鎮(zhèn)（集團(tuán)培育）、桫欏湖景區(qū)等已納入規(guī)劃，未來打造大峨眉地區(qū)的精品旅游線路，協(xié)同效應(yīng)值得期待；（2）縱向延伸上，公司充分利用現(xiàn)有景區(qū)的流量優(yōu)勢，積極嘗試更多旅游新業(yè)務(wù)，提升消費(fèi)粘性及客單價，中高檔酒店、旅游演藝、峨眉雪芽及辣木養(yǎng)生以及智慧旅游板塊均有所布局。
    公司逐步進(jìn)入戰(zhàn)略加速期，大峨眉戰(zhàn)略揚(yáng)帆起航：（1）四川省內(nèi)旅游資源極其豐富，省層面已全面戰(zhàn)略部署“大峨眉”，樂山市也希望于峨眉山撬動區(qū)域旅游資源開發(fā)。峨眉山作為四川省內(nèi)唯一旅游上市公司的重要性將持續(xù)提升（2）公司積極改善對內(nèi)激勵、加快對外合作步伐，大峨眉雛形初現(xiàn)，未來空間廣闊。
    財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議
    剝離萬年實(shí)業(yè)公司的時間點(diǎn)尚有不確定性，暫不考慮其一次性收益影響，我們預(yù)測公司2016-2018 年每股收益分別為0.34、0.46、0.58 元，給予公司17 年32 倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價為14.72 元，首次給予買入評級。
    風(fēng)險提示 
    交通改善及旅游演藝等外延不及預(yù)期、重大自然災(zāi)害或極端天氣、潛在促銷活動對門票等業(yè)務(wù)的毛利率影響, 宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩導(dǎo)致的旅游人數(shù)下滑