>> 招商證券-華安證券(600909)立足安徽爭老大，蓄勢爆發(fā)前景廣-161214
| 上傳日期： |
2016/12/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭積沙，馬鯤鵬 |
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主要優(yōu)勢在于區(qū)域內(nèi)經(jīng)紀業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢拉動其他業(yè)務(wù)發(fā)展、良好的盈利能力和股東回報、創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速發(fā)展、完善的風(fēng)險管理制度和內(nèi)控體系。
首發(fā)募集資金后加快發(fā)展步伐，提升核心競爭力。行業(yè)重資本性質(zhì)決定公司在繼續(xù)朝前發(fā)展和創(chuàng)新探索中，對資金的渴求將不斷增加。本次公開發(fā)行募集資金49.72 億，公司資本規(guī)模再上臺階，一方面夯實傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、提升市場競爭力，另一方面積極準備和開展各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)、擴展發(fā)展空間。
經(jīng)紀業(yè)務(wù)-依托地緣優(yōu)勢，收入貢獻超過七成。公司屬于典型的區(qū)域性券商，深耕安徽省，充分受益地域優(yōu)勢和品牌影響力，公司125 家營業(yè)部中74 家遍布安徽省內(nèi)各個地方，其余廣布國內(nèi)一線城市及省會城市。安徽省經(jīng)紀業(yè)務(wù)交易量份額占據(jù)絕對優(yōu)勢，并通過一站式財富管理服務(wù)保持較高傭金率、差異化戰(zhàn)略提高客戶的依賴性和穩(wěn)定性。
期貨業(yè)務(wù)-公司特色，后續(xù)發(fā)展值得期待。華安期貨15 年手續(xù)費收入在149家期貨公司中排名48 位，具備較好的市場影響力和品牌。公司首發(fā)后擬支持其增資擴股，加強期貨與證券的業(yè)務(wù)融合，提升綜合服務(wù)水平。
信用業(yè)務(wù)-未來發(fā)展突破口。信用業(yè)務(wù)屬于典型的資本金消耗業(yè)務(wù)，資本金補充后，資產(chǎn)端增加規(guī)模收入，負債端壓縮成本，雙管齊下增加業(yè)務(wù)的利息收入，成為公司IPO 后突出重圍的盈利點。
首次推薦我們給予華安證券強烈推薦評級，基于1）資本金增厚對公司傳統(tǒng)優(yōu)勢經(jīng)紀業(yè)務(wù)更加鞏固；2）資本金打開信用業(yè)務(wù)天花板；3）資本金推動特色期貨業(yè)務(wù)加速發(fā)展；4）上市帶來品牌溢價，業(yè)務(wù)有望快速發(fā)展，我們預(yù)測華安證券17 年EPS 為0.59，對應(yīng)短期市場價應(yīng)當為17.66 元，對應(yīng)7X16 年P(guān)B，市值637.84 億，上升空間26%。
風(fēng)險提示：市場風(fēng)險
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