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從發(fā)明豆?jié){機(jī)起家到現(xiàn)在小家電行業(yè)翹楚,公司一直以創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)力。展望2017,在地產(chǎn)調(diào)控的大背景下,我們判斷小家電行業(yè)會(huì)穿越周期，2017PE-16, EPS 15%預(yù)期增速的九陽股份是當(dāng)前的配置首選。  
    行業(yè)背景:在地產(chǎn)調(diào)控背景下，小家電可穿越周期。據(jù)招商地產(chǎn)組判斷， 2017年是調(diào)整年，地產(chǎn)銷量同比下滑概率較大?；厮莞骷译娮有袠I(yè)與地產(chǎn)景氣的關(guān)系，我們發(fā)現(xiàn)小家電行業(yè)估值不受地產(chǎn)銷量下滑的影響，九陽的估值具有安全邊際。再者,國(guó)內(nèi)小家電戶均保有量?jī)H為5-7臺(tái),與發(fā)達(dá)國(guó)家20+臺(tái)仍有較大差距,疊加消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì),擁有強(qiáng)品牌和完善渠道的九陽會(huì)持續(xù)受益。  
    投資思考:創(chuàng)新是小家電行業(yè)的源動(dòng)力，九陽是創(chuàng)新領(lǐng)域的佼佼者。在新一輪消費(fèi)升級(jí)過程中，創(chuàng)新成就了小家電的升級(jí)；以電飯煲為例，IH技術(shù)的發(fā)明使產(chǎn)品的均價(jià)200元提升到了近500元。九陽以發(fā)明和生產(chǎn)豆?jié){機(jī)起家，目前已成為國(guó)內(nèi)廚房小家電行業(yè)的引領(lǐng)者；電飯煲從零做到15%市場(chǎng)份額，許多新品類如料理機(jī)和榨汁機(jī)等國(guó)內(nèi)市占率第一，足以證明其產(chǎn)品創(chuàng)新力的卓越。另外，300+經(jīng)銷商和4萬多家的終端網(wǎng)點(diǎn)的渠道布局，加上1+豆+X的專賣店模式，使公司在未來新品推廣中搶得先機(jī)。  
    近況跟蹤:收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，定增助力再次啟航。豆?jié){機(jī)一直是九陽的標(biāo)簽，穩(wěn)定的收入和市場(chǎng)份額是公司拓展其他品類的前提。隨著公司全面向"品質(zhì)生活小家電"的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，收入結(jié)構(gòu)也隨之優(yōu)化，電飯煲收入占比已超過10%。今年公司定增募集資金用于"鐵斧"飯煲產(chǎn)品的擴(kuò)建和技術(shù)提升，目前已通過證監(jiān)會(huì)審核，預(yù)期明年1季度可以完成。  
    投資建議:小家電PEG>1是常態(tài)，九陽股份當(dāng)前估值具有安全邊際。小家電行業(yè)的空間和想象力較大，所以估值水平要大于其行業(yè)增速。目前九陽股份16pe-19，17pe-17，明年定增完成后，產(chǎn)品力和渠道力會(huì)得到加強(qiáng)，業(yè)績(jī)保持2位數(shù)增長(zhǎng)無憂。我們維持"強(qiáng)烈推薦-A"評(píng)級(jí)  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：A股系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、小家電銷售不及預(yù)期。