>> 廣發(fā)證券-維格娜絲（603518）擬收購Teenie Weenie，打造“國際化的時尚集團-161219
| 上傳日期： |
2016/12/19 |
大小： |
1468KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
糜韓杰 |
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公司16 年三季度業(yè)績明顯好轉(zhuǎn)，主業(yè)經(jīng)營趨于穩(wěn)健。公司三季度實現(xiàn)營收1.69 億元，同比增長0.31%，實現(xiàn)歸母凈利潤3856 萬元，同比增長1061.45%，單季度經(jīng)營業(yè)績明顯好轉(zhuǎn)。預(yù)計隨著店鋪調(diào)整到位，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級以及成本管控得當(dāng)，公司主業(yè)將穩(wěn)健發(fā)展。
擬收購Teenie Weenie 品牌，大幅提升公司盈利水平
公司擬按50 億估值現(xiàn)金收購TW 品牌及相關(guān)資產(chǎn)，并定增募資44 億為并購提供支持。TW 擁有店鋪1425 家，其中直營占比91.65%，有近400萬忠實客戶，16 年上半年估值凈利潤1.68 億。收購TW 將豐富公司品牌矩陣，在客戶、設(shè)計、生產(chǎn)、渠道上形成協(xié)同，并大幅增厚公司利潤，提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，此外引入TW，學(xué)習(xí)其跨國運營經(jīng)驗，推動公司國際化發(fā)展。
Teenie Weenie 業(yè)績有望保持穩(wěn)定增長
首先，服裝終端零售出現(xiàn)企穩(wěn)復(fù)蘇跡象，TW 女裝渠道逐漸從百貨轉(zhuǎn)向購物中心、電商等新渠道，TW 女裝銷售有望恢復(fù)增長，而男裝、童裝、配飾等品類隨著門店擴張，業(yè)績有望保持快速增長。其次，TW 品牌力強，管理團隊經(jīng)驗豐富、且交易后人員穩(wěn)定；再次，長期看TW 仍將積極拓展國際市場，打開業(yè)績成長新空間。
16-18 年業(yè)績分別為0.72 元/股、0.82 元/股、0.93 元/股預(yù)計公司17 年EPS 0.82 元/股（未考慮收購資產(chǎn)），對應(yīng)17 年P(guān)E 38倍，考慮到對外收購資產(chǎn)有望大幅增厚利潤。維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭風(fēng)險；銷售業(yè)態(tài)變化風(fēng)險；品牌并購風(fēng)險；定增未獲批風(fēng)險；
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