>> 川財(cái)證券中國聯(lián)通(600050)頻率重耕有助于提升中國聯(lián)通網(wǎng)絡(luò)的競(jìng)爭(zhēng)力-161221
| 上傳日期： |
2016/12/23 |
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作者： |
王傳曉 |
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在此之前中國聯(lián)通4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)僅正式獲批了2x10Mhz 的1800M 頻段進(jìn)行LTE 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，如果僅有2x10Mhz頻率，那么室內(nèi)的頻率與室外頻率只能相同（即同頻方案），此種方案下室外網(wǎng)絡(luò)將會(huì)對(duì)室內(nèi)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生較嚴(yán)重的干擾因此影響室內(nèi)網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量（特別是在室外基站與室內(nèi)基站位置靠得很近時(shí)），此次允許2G 和3G頻率重耕用于4G 網(wǎng)絡(luò)為2017 年中國聯(lián)通的室內(nèi)4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)打破了頻率瓶頸，在2016 年中國聯(lián)通已做到139 個(gè)重點(diǎn)城市室外網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量No.1，2G 和3G 頻率重耕有利于在2017 年至少在139 個(gè)重點(diǎn)城市把優(yōu)質(zhì)室內(nèi)和室外4G 網(wǎng)絡(luò)同時(shí)提供給中國聯(lián)通的用戶，用戶體驗(yàn)會(huì)在2017 年得到進(jìn)一步提升。4G 網(wǎng)絡(luò)的存在分流了GSM 中的GPRS 和EDGE 以及WCDMA的數(shù)據(jù)流量，對(duì)GPRS 和EDGE 以及WCDMA 的數(shù)據(jù)需求隨著更多的2G/3G 用戶轉(zhuǎn)到4G 還會(huì)進(jìn)一步降低，這一趨勢(shì)使在未來把更多的2G 和3G 頻率用于4G 建設(shè)成為可能。
為熱點(diǎn)區(qū)域提供容量保證。根據(jù)最新的2016 年11 月中國聯(lián)通用戶數(shù)據(jù)信息，雖2016 年11 月底中國聯(lián)通總共只有9903 萬用戶，由于移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)的話務(wù)量分布并不均勻，在一些熱點(diǎn)區(qū)域會(huì)出現(xiàn)話務(wù)量遠(yuǎn)高于平均值的情況，同時(shí)中國聯(lián)通還有近1 億的原3G 寬帶用戶尚未轉(zhuǎn)為4G 用戶，未來還會(huì)有大量新增移動(dòng)出賬用戶，這些因素綜合在一起使得原獲批的2x10Mhz 頻率無法在未來為熱點(diǎn)區(qū)域提供足夠的容量支持，此次獲批2G 和3G 頻率重耕有助把2G 和3G 的部分頻率通過載波聚合的方式提供給4G 使用以為熱點(diǎn)區(qū)域提供容量保證，這將提升中國聯(lián)通頻率的整體效率并提升在熱點(diǎn)區(qū)域的用戶體驗(yàn)。
提升未來物聯(lián)網(wǎng)的覆蓋潛力和競(jìng)爭(zhēng)力。中國聯(lián)通手上有909-915MHz(終端發(fā))/954-960MHz(基站發(fā))優(yōu)質(zhì)低頻資源，但由于此頻段上下行各只有6Mhz，同時(shí)中國聯(lián)通仍有幾千萬的存量用戶僅使用GSM 網(wǎng)絡(luò)，另外目前部分智能手機(jī)尚不支持此頻段即Band 8 的FDD LTE，中國聯(lián)通目前對(duì)將此頻段重耕用于4G 常規(guī)服務(wù)持謹(jǐn)慎態(tài)度；但對(duì)正在出現(xiàn)的物聯(lián)網(wǎng)增量市場(chǎng)由于NB IOT 對(duì)頻帶的占用很少，180khz 頻帶即可提供服務(wù)，同時(shí)不用擔(dān)心物聯(lián)網(wǎng)終端不支持此頻段的問題，對(duì)于需要增強(qiáng)覆蓋能力的NB IOT 區(qū)域可以使用此頻段大幅提升覆蓋能力以搶占更多的物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，900Mhz 頻率重耕提升了中國聯(lián)通未來物聯(lián)網(wǎng)的覆蓋潛力和競(jìng)爭(zhēng)力。
提供了增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)覆蓋能力的一種途徑。在現(xiàn)階段中國聯(lián)通雖對(duì)將900Mhz 頻段重耕用于4G 常規(guī)服務(wù)持謹(jǐn)慎態(tài)度,但我們也要看到900Mhz相對(duì)1800Mhz 在覆蓋上會(huì)增強(qiáng)約10db（相當(dāng)于覆蓋距離增加約一倍）的優(yōu)點(diǎn)，因?yàn)長TE 標(biāo)準(zhǔn)支持帶寬種類很多其中包括上下行各1.4Mhz、3Mhz 和5Mhz 帶寬，在未來900Mhz 可通過留出一部分頻率給LTE 來低成本且有效地解決高頻段LTE 網(wǎng)絡(luò)的弱覆蓋問題，進(jìn)一步提升用戶體驗(yàn)，當(dāng)然這種方案只能提升手機(jī)支持900Mhz LTE 網(wǎng)絡(luò)的用戶的體驗(yàn)，目前大部分高端手機(jī)已支持此頻段，比如iPhone6 和華為P9,預(yù)測(cè)后期會(huì)有更多手機(jī)支持此頻段。
投資建議：根據(jù)審慎測(cè)算2016-2018 年每股收益分別為0.05/0.20/0.31 元，考慮到近日舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)混改的強(qiáng)調(diào)，預(yù)計(jì)中國聯(lián)通混改方案大概率能按中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提的強(qiáng)化激勵(lì)和提高效率等要求去落地，混改大概率能給中國聯(lián)通的基礎(chǔ)通信業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶來明顯的促進(jìn)，將中國聯(lián)通的目標(biāo)價(jià)從2018 年25 倍PE 上調(diào)到2018 年30 倍PE，即將目標(biāo)價(jià)從7.75 元上調(diào)到9.30 元，維持中國聯(lián)通買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：混改可能不及預(yù)期、股市可能出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、政府可能提出更嚴(yán)格的監(jiān)管要求
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