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    BAT 三家集中與中國(guó)聯(lián)通合作并非偶然，按照目前電信行業(yè)混改預(yù)期，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)與聯(lián)通合作有望積極卡位。同時(shí)，參考我們過(guò)往報(bào)告邏輯，中國(guó)聯(lián)通在內(nèi)容、數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)拓展方面相對(duì)積極，與BAT 相關(guān)要素吻合。
    改革預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，期待有所突破
    11 月11 日，發(fā)改委秘書(shū)長(zhǎng)表示按照《國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見(jiàn)》要求，發(fā)改委會(huì)同國(guó)資委等部門(mén)推進(jìn)部分重要領(lǐng)域混合所有制改革試點(diǎn)工作，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域選擇了7 家企業(yè)或項(xiàng)目，開(kāi)展第一批混合所有制改革試點(diǎn)。目前來(lái)看，在電信領(lǐng)域，聯(lián)通參與混改的可能性較大。
    從混改參與方看，不排除多家民營(yíng)參與，也不排除其他國(guó)有成分共同參與。從近期的戰(zhàn)略合作來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域BAT、民營(yíng)寬帶運(yùn)營(yíng)商鵬博士（電信行業(yè)內(nèi)民營(yíng)與國(guó)有結(jié)合）和中信集團(tuán)都有合作，不排除成為參與方。 最終情況視方案而定，但聯(lián)通混改相關(guān)預(yù)期逐漸加強(qiáng)。
    業(yè)績(jī)有望觸底，看好公司變革預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)
    未來(lái)，聯(lián)通有望利用FDD 成熟的產(chǎn)業(yè)鏈、制式終端、商用網(wǎng)絡(luò)等迎頭趕上，精品網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量將有利于縮短和移動(dòng)的差距，變革層面，公司微信沃卡范圍逐步擴(kuò)大、流量銀行打造平臺(tái)優(yōu)勢(shì)提升客戶黏性，語(yǔ)音經(jīng)營(yíng)向流量經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)經(jīng)營(yíng)成為必然趨勢(shì)，并且公司以“營(yíng)改增”為契機(jī)深化營(yíng)銷模式轉(zhuǎn)型，促進(jìn)業(yè)務(wù)和客戶質(zhì)量的持續(xù)提升。雖然短期收入和用戶數(shù)增長(zhǎng)面臨一定的壓力，但公司積極推進(jìn)集中化、專業(yè)化、扁平化運(yùn)營(yíng)管理體系，帶來(lái)經(jīng)營(yíng)效率提升，國(guó)企改革預(yù)期不斷升溫，屬于目前通信板塊中估值較低、改革預(yù)期較強(qiáng)的品種。預(yù)計(jì)2016/2017/2018 年EPS 分別為0.06/0.16/0.18元，維持“買入”評(píng)級(jí)。