>> 招商證券-杰瑞股份（002353）加納大選結(jié)束，公司項目有望加速推進-161223
| 上傳日期： |
2016/12/25 |
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強烈推薦 |
作者： |
劉榮，劉旭 |
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加納此次選舉主要競爭在目前執(zhí)政的全國民主大會黨和新愛國黨之間的候選人中進行。12 月9 日，加納選舉委員會正式宣布新愛國黨總統(tǒng)候選人阿庫福-阿多贏得此次選舉，兩人的得票率分別為53.8%和44.4%。阿庫福-阿多的競選綱領(lǐng)主題是“改變、就業(yè)、繁榮、安全、和平”，創(chuàng)造有利的商業(yè)發(fā)展環(huán)境，創(chuàng)造更多就業(yè)，讓加納重新回到進步與繁榮的道路上。預計，加納政府將更積極吸引外資，營造良好的營商環(huán)境，促進經(jīng)濟發(fā)展。
杰瑞加納EPC 項目有望加速進行。公司9 月7 日與加納國家天然氣公司簽訂天然氣處理廠改擴建協(xié)議和阿布阿茲-特馬輸氣管道BOT 項目協(xié)議，預估合同金額分別為6000 萬美元和6 億美元，合計超過公司2015 年營業(yè)收入的150%。加納項目為議標，并且需要總包方解決項目融資問題，預計項目毛利率將顯著高于一般的EPC 項目，有望達到45%以上。一般EPC 項目的施工時間為2 年左右，若項目順利成型，將顯著增厚公司2017-2018 年的業(yè)績。9 月的協(xié)議屬于框架性協(xié)議階段，目前協(xié)議具體條款正在落實中。加納大選結(jié)束，將加速杰瑞項目具體條款的談判進度。重視經(jīng)濟發(fā)展的新政府將為杰瑞項目的發(fā)展提供更多助力。我們預計項目有望在2017 年一季度簽署正式協(xié)議，二季度正式開工。項目融資方案的制定和落實是下一階段重要的工作之一。
2、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型全球油田一體化服務商，重點開展油氣EPC 項目和一體化油服項目
公司戰(zhàn)略定位一家能夠提供油氣開發(fā)一體化解決方案的技術(shù)服務商和工程服務商。公司通過組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，形成鉆完井設(shè)備、油田工程技術(shù)服務、油田工程建設(shè)三大板塊七大業(yè)務集團，包括工業(yè)服務集團（維修改造與配件銷售）、裝備制造集團（鉆完井設(shè)備）、油服集團、油田開發(fā)集團（加拿大致密油區(qū)塊）、環(huán)保集團、天然氣集團、工程集團（工程EPC）。在持續(xù)低油價的情況，公司聚焦核心設(shè)備制造領(lǐng)域，并在一體化油田服務和油氣工程EPC 方向發(fā)力。
公司積極拓展海外業(yè)務，目前海外收入占比突破五成。公司將全球劃分為北美、拉美、歐洲非洲、中東、俄羅斯中亞、亞太區(qū)六個區(qū)域團隊，目前在海外有超過300 人的團隊。公司2016 年上半年海外市場收入占比已經(jīng)達到54.60%，首次超過50%。
公司有望持續(xù)在油氣EPC 和一體化油服領(lǐng)域獲得新訂單。石油化工是國際工程承包的主要業(yè)務領(lǐng)域之一。根據(jù)國際承包商250 強榜單，石油化工工程承包市場占工程承包市場的24%，前250 強來自石油化工業(yè)務的收入達到1253.4 億美元。中國企業(yè)拓展石化EPC 市場具有人力及服務優(yōu)勢、設(shè)備成本優(yōu)勢、融資優(yōu)勢，有望復制在交通運輸和房屋建設(shè)EPC 領(lǐng)域的成功。公司自2014 年開始積極發(fā)展油氣總包服務業(yè)務，未來有望在“一帶一路”沿線國家，包括非洲、中東以及拉丁美洲繼續(xù)收獲EPC 工程訂單。
3、民營油田設(shè)備龍頭，有望充分受益全球油服市場復蘇
公司在低油價期間聚焦設(shè)備制造領(lǐng)域，并積極拓展油氣工程EPC、油田環(huán)保業(yè)務，平穩(wěn)布局天然氣業(yè)務和油田開發(fā)業(yè)務，作為行業(yè)龍頭，將充分受益全球油服市場復蘇。由于委內(nèi)瑞拉訂單執(zhí)行完畢，且新增訂單數(shù)下降，公司2016 年上半年油氣裝備制造業(yè)務營業(yè)收入下滑18.90%，預計2016 年全年都將是艱難的一年。然而，隨著2017 年全球油服市場步入景氣持續(xù)改善階段，鉆完井設(shè)備需求將提升，公司傳統(tǒng)油氣裝備業(yè)務有望觸底反彈。設(shè)備維修與配件銷售業(yè)務主要收入來自國內(nèi)，收入及盈利情況保持穩(wěn)定。在低油價期間，公司收縮重資產(chǎn)的油服業(yè)務，3 個車組在俄羅斯提供增產(chǎn)服務，目前已出現(xiàn)邊際改善，實現(xiàn)盈虧平衡。公司目前擁有414 平方公里加拿大的常規(guī)油及致密油區(qū)塊，未來受益全球油價上升，資產(chǎn)價格重估，為公司貢獻新的收入來源。目前，公司積極在國內(nèi)拓展油田環(huán)保業(yè)務，技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，有望成為新的成長點。
4、投資建議
若加納的意向性訂單按期落實，將顯著增厚杰瑞股份的業(yè)績，我們預測公司2016-2018年營業(yè)收入為28.64、44.42、62.69 億元，公司2016-2018 年EPS 為0.12、0.55、0.79元，公司作為壓裂設(shè)備龍頭有望充分受益全球油田服務市場復蘇，并有望在 EPC 及一體化油田服務領(lǐng)域獲得新突破，給予“強烈推薦-A”評級。
風險提示：全球原油價格下滑、加納政治風險導致意向性訂單延后甚至被取消、行業(yè)持續(xù)低迷導致設(shè)備訂單低于預期
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