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公司9 月公告與加納簽署總金額高達(dá)6.6 億美元的EPC 總包工程的意向性協(xié)議，目前處于協(xié)議最終細(xì)節(jié)條款的具體落實(shí)階段，預(yù)計(jì)有望在一季度內(nèi)簽署正式協(xié)議，2Q2017 正式開展EPC 總包工程的施工作業(yè)，施工及收入確認(rèn)周期預(yù)計(jì)兩年；公司在一帶一路國(guó)家地區(qū)的產(chǎn)油國(guó)積極拓展油氣工程總包業(yè)務(wù)，在非洲、中東、南美等地區(qū)未來都可能有進(jìn)一步斬獲；公司自2014年以來一直致力于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，對(duì)于油氣總包工程板塊置于最優(yōu)先發(fā)展方向，參考全球領(lǐng)先的油氣工程總包商KBR 及Technip 發(fā)展規(guī)模，我們認(rèn)為其未來在該領(lǐng)域拓展收入至100億上是大概率事件，一帶一路國(guó)家對(duì)于油氣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)新增投資將為公司拓展出新的成長(zhǎng)點(diǎn)，中長(zhǎng)期市場(chǎng)前景持續(xù)可期。
    全球油服市場(chǎng)2017 年孕育生機(jī)，OPEC 減產(chǎn)后北美油服市場(chǎng)有望率先迎來復(fù)蘇。自2014 年油價(jià)持續(xù)大幅下跌以來，根據(jù)Spears&Association 統(tǒng)計(jì)，全球油服市場(chǎng)在2015-2016年分別下滑28%和33%，市場(chǎng)規(guī)模從2014 年4585 億美元將至2213 美元，在過去三十年以來尚屬首次。隨著OPEC 和非OPEC 國(guó)家在12 月初先后分別達(dá)成關(guān)于2017 年減產(chǎn)120萬桶/天和56 萬桶/天，油價(jià)超預(yù)期上漲，從而推動(dòng)北美活鉆機(jī)數(shù)環(huán)比持續(xù)大幅改善，2016年12 月第一周美國(guó)、加拿大的活躍鉆機(jī)數(shù)分別環(huán)比上漲4.5%和15%至624 和230 部。根據(jù)Spears&Association 預(yù)計(jì)，2017 年全球油服市場(chǎng)有望恢復(fù)正增長(zhǎng)8%達(dá)到2392 億美元，尤其美國(guó)市場(chǎng)復(fù)蘇彈性最高，2017 年美國(guó)鉆完井服務(wù)投入的資本開支有望從16 年542 億美元增長(zhǎng)至789 億美元，同比增速高達(dá)45.6%。完井裝備屬于后周期高彈性細(xì)分子行業(yè)，15-16 年經(jīng)歷了超過40%以上的下滑，我們判斷該行業(yè)也已見底，2017 年有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。
    公司油氣裝備及油服業(yè)務(wù)有望觸底回升，維保業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)健。公司鉆完井裝備2016年新接訂單預(yù)計(jì)在2-3 億元規(guī)模，隨著油價(jià)復(fù)蘇及海外市場(chǎng)的拓展，公司作為全球鉆完井裝備龍頭，市場(chǎng)占有率有望進(jìn)一步提高，鉆完井裝備有望步入景氣持續(xù)改善階段。此外，天然氣裝備整體趨勢(shì)向好，公司油氣裝備板塊業(yè)務(wù)將走出低迷重歸成長(zhǎng)路。油服業(yè)務(wù)在海外市場(chǎng)開拓占比逐步提升的過程中，預(yù)計(jì)4Q2016 該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，我們判斷公司在油價(jià)上升周期中海外業(yè)務(wù)盈利能力將逐步改善。配件維保業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，整體收入、盈利規(guī)模都穩(wěn)定在較高水平上。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：油價(jià)低于預(yù)期；新業(yè)務(wù)開展進(jìn)度滯后。
    投資建議：我們判斷公司傳統(tǒng)油服業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)邊際改善，未來大概率實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；裝備業(yè)務(wù)隨著油價(jià)復(fù)蘇有望實(shí)現(xiàn)高業(yè)績(jī)彈性；EPC 總包業(yè)務(wù)目前已展現(xiàn)出高成長(zhǎng)性，受益“一帶一路”戰(zhàn)略，中長(zhǎng)期前景可期。整體來看，我們認(rèn)為在目前油價(jià)復(fù)蘇大環(huán)境下，公司業(yè)績(jī)將迎來持續(xù)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)公司2016/2017/2018 凈利潤(rùn)分別為2.0/5.9/7.5 億元。建議給予公司2017 年3.5 倍PB 估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至32.0 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。