>> 東北證券-中國天楹（000035）定位高遠：城市綜合服務(wù)商，布局合理：完善固廢產(chǎn)業(yè)鏈-161226
| 上傳日期： |
2016/12/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
龔斯聞 |
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同時進行城市固體廢棄物扁平化整合，包括建筑垃圾處理、餐廚垃圾處理、 危廢處理等。公司于2015 年成立填埋氣、海外、分類收運、水處理等四個事業(yè)部開展相關(guān)業(yè)務(wù)。海外事業(yè)部在東南亞、南亞和西亞開展業(yè)務(wù)，分類收運事業(yè)部已在蘇州、南通等地區(qū)推進業(yè)務(wù)。新事業(yè)部的布局為公司未來提供新的利潤增長點。
參與并購基金擬收購西班牙優(yōu)質(zhì)環(huán)保標的，協(xié)同作用明顯。公司利用Urbaser 在歐美的品牌效應(yīng)，能夠很好的在國際間開展跨國業(yè)務(wù)。
公司擬在伊朗設(shè)立子公司，并于當?shù)亻_展固廢業(yè)務(wù)。Urbaser 具有豐富的城市清潔業(yè)務(wù)管理技術(shù)和理念，公司可以借鑒其先進經(jīng)驗，提高環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)水平，形成良好的競爭優(yōu)勢。而公司在環(huán)保工程裝備制造的優(yōu)勢，也可以為子公司降低采購成本。
鄲城項目成為進軍環(huán)衛(wèi)市場良好開端。公司拿下鄲城環(huán)衛(wèi)項目，環(huán)衛(wèi)作業(yè)總價款為2881 萬元/年，服務(wù)期為5 年，期滿可續(xù)簽。公司實現(xiàn)了從固廢末端處臵向前段垃圾收運環(huán)節(jié)的延伸，拓展了在道路清潔、垃圾分類收運等分業(yè)務(wù)領(lǐng)域，完善了公司在固廢產(chǎn)業(yè)鏈的綜合布局，有效提升了公司的整體競爭力和盈利能力。該項目將為公司后續(xù)在環(huán)衛(wèi)行業(yè)拓展業(yè)務(wù)起到良好的示范效應(yīng)。
估值與財務(wù)預測：預計公司16-18年營業(yè)收入為10.12、12.72、16.21億元，歸母凈利為2.95、3.74和4.86 億元，對應(yīng)的EPS分別為0.24、0.30和0.39 元，對應(yīng)動態(tài)PE為31.61、24.91和19.19。我國固廢市場和環(huán)衛(wèi)市場空間巨大，看好公司未來在固體廢棄物產(chǎn)業(yè)鏈上的延伸和環(huán)衛(wèi)市場的拓展。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：項目拓展不達預期的風險、匯率變動風險、國外項目受當?shù)卣植环€(wěn)的風險
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