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    ■定增有望改善主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利水平。
    （1）中原資產(chǎn)增持新鄉(xiāng)化纖股份。2016 年10 月新鄉(xiāng)化纖定增募集10 億元，主要用于2x2萬(wàn)噸超柔軟氨綸纖維二期工程，通過(guò)參與定增以及二級(jí)市場(chǎng)增持股份，河南省AMC 中原資產(chǎn)成為公司第二大股東（持股8.79%），以及中原資產(chǎn)全資子公司中原股權(quán)成為第三大股東（持股8.01%），兩者合計(jì)持股占比達(dá)到16.8%。
    （2）我們預(yù)計(jì)定增有望提升新鄉(xiāng)化纖盈利水平。二期工程制作工藝處于世界領(lǐng)先水平，較一期工程綜合成本降低約15%，使得在行業(yè)整體去落后產(chǎn)能的背景下，公司氨綸業(yè)務(wù)市場(chǎng)地位能夠不斷提升，預(yù)計(jì)工程將于2017 年正式投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年能夠貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約1 億元，2015 年新鄉(xiāng)化纖凈利潤(rùn)約為1.4 億元，公司未來(lái)盈利預(yù)期改善。
    ■中原資產(chǎn)入股，產(chǎn)融結(jié)合迸發(fā)活力。
    （1）中原資產(chǎn)股東結(jié)構(gòu)多元，擁有地方資源和專業(yè)技術(shù)的雙重優(yōu)勢(shì)。中原資產(chǎn)是河南省唯一持牌AMC，股東中既有河南省財(cái)政廳，又有信達(dá)資管等，使得公司既享有地方資源，又能夠獲得信達(dá)資管在業(yè)務(wù)、技術(shù)、人才方面的專業(yè)支持。
    （2）中原資產(chǎn)延伸產(chǎn)業(yè)鏈，打造地方金控平臺(tái)。中原資產(chǎn)在不良資產(chǎn)處臵、基金管理與投資銀行、金融資產(chǎn)交易、航空融資租賃、財(cái)富管理和商業(yè)保理等業(yè)務(wù)方面均有布局，形成了“產(chǎn)業(yè)金融+不良資產(chǎn)處臵”的商業(yè)模式。
    （3）依托中原資產(chǎn)，產(chǎn)融結(jié)合實(shí)現(xiàn)雙贏。在供給側(cè)改革的推動(dòng)下，傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力大幅提升，往往通過(guò)轉(zhuǎn)型開(kāi)展金融業(yè)務(wù)以尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，中原資產(chǎn)金融資源豐富，在資金上獲得了國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行河南省分行不低于1000 億元的支持，也與平頂山市、孟州市等地方政府達(dá)成了合作協(xié)議，化纖行業(yè)整體處于去產(chǎn)能的過(guò)程中，2016 年上半年行業(yè)利潤(rùn)總額同比下降6%，依托中原資產(chǎn)，新鄉(xiāng)化纖有望整合產(chǎn)業(yè)資源，通過(guò)產(chǎn)融結(jié)合豐富利潤(rùn)來(lái)源，提高盈利能力。
    ■不良總量持續(xù)上行，AMC 行業(yè)擁抱萬(wàn)億藍(lán)海。受MPA 監(jiān)管政策限制和貨幣中性預(yù)期影響，2017 年至2019 年商業(yè)銀行貸款增速分別為11%/10%/9%，不良貸款率因?yàn)樾略鰷p少和處臵加大而出現(xiàn)拐點(diǎn)，不良率分別為1.7%/1.6%/1.5%，預(yù)計(jì)2017 年至2019 年不良貸款總額分別為1.66/1.72/1.76 萬(wàn)億元，不良貸款總量仍將上升，AMC 行業(yè)擁抱萬(wàn)億藍(lán)海。
    ■投資建議：買入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)8.5 元。我們預(yù)計(jì)2016 年至2018 年公司EPS 分別為0.11/0.19/0.26 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、公司運(yùn)營(yíng)不善、信用違約事件頻發(fā)。