>> 國元證券-法拉電子(600563)積極布局新能源車用薄膜電容器-161226
| 上傳日期： |
2016/12/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
常格非 |
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由于傳統(tǒng)照明逐漸被LED 照明替代，公司2016 年在這方面的收入占比已經(jīng)降至23%；家電領域的收入占比相對穩(wěn)定，2016 年約在20%；新能源方面，2016 年公司產(chǎn)品在光伏、風能和汽車領域營收占總營收規(guī)模約30%。公司產(chǎn)品在每個領域的毛利率比較接近，在40%左右。
2、薄膜電容器整體行業(yè)規(guī)模近幾年保持穩(wěn)定，未來新能源領域有望帶動整個行業(yè)大幅上漲。首先是新能源車用電容器，相對于電解電容器，薄膜電容器具有壽命長、良好的溫度特性，使其即使在惡劣環(huán)境下也能正常使用，目前公司產(chǎn)品在國內(nèi)市場占有率是60%，在各個品牌新能源車占有率均超過50%，公司在這方面的競爭對手是日本的公司：松下和村田，受制于外資企業(yè)建廠速度和國內(nèi)新能源車單個產(chǎn)品量少、但總體樣多的特點，公司比外資企業(yè)更具靈活性。其次是光伏發(fā)電和風能發(fā)電領域，新型能源的大功率風電逆變應用中，由于需要長壽命或數(shù)千伏耐壓要求，相對于電解電容器，薄膜電容器具有絕對的優(yōu)勢，公司在光伏和風電領域的產(chǎn)品銷售收入占總收入的15%，未來有望穩(wěn)步增長。
3、公司投資新建的東孚新廠未來全部用于生產(chǎn)新能源電容器，公司現(xiàn)有產(chǎn)能是每個月可以生產(chǎn)4萬部新能源車用薄膜電容器，東孚新廠的規(guī)劃產(chǎn)能是每個月生產(chǎn)30萬部新能源車用薄膜電容器，是現(xiàn)有產(chǎn)能的7.5倍。由于今年新能源車產(chǎn)銷不及預期，公司現(xiàn)有產(chǎn)能未充分利用，未來對新廠房的使用取決于市場的需求。
4、公司在傳統(tǒng)照明領域?qū)ζ洚a(chǎn)品需求放緩的情況下，積極布局新能源領域。未來光伏、風能發(fā)電和新能源車發(fā)展勢頭明確，公司作為核心供應商受益明顯。
估值與投資建議：
我們預計公司2016-2018年EPS為1.43元、1.77元、2.24元，對應PE為28、22、18倍。公司一直以來穩(wěn)健經(jīng)營，毛利率較高，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的同時完成新產(chǎn)品布局，建議買入。
風險提示：
新能源汽車產(chǎn)銷不及預期
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