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考慮制劑業(yè)務(wù)有望重回快速增長(zhǎng)軌道，不考慮增發(fā)攤薄，上調(diào)公司2016-2018 年EPS 至0.63/0.72/0.81（原為0.62/0.58/0.65），利用2017 年凈利潤(rùn)分部估值，參照同類公司估值，給予公司原料藥業(yè)務(wù)15XPE，對(duì)應(yīng)市值60 億，制劑業(yè)務(wù)考慮到未來(lái)有望保持快速增長(zhǎng)，給予估值40XPE，對(duì)應(yīng)市值160 億，合計(jì)對(duì)應(yīng)市值220 億，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20 元，維持公司增持評(píng)級(jí)。
    醫(yī)保目錄調(diào)整在即，公司超過(guò)15 個(gè)獨(dú)家品種有望進(jìn)入。根據(jù)醫(yī)保目錄調(diào)整進(jìn)展，預(yù)計(jì)近期新版國(guó)家醫(yī)保目錄將完成調(diào)整，公司縮宮素鼻噴霧劑、婦陰康洗劑、復(fù)方黃黛片等多個(gè)獨(dú)家品種有望進(jìn)入。公司過(guò)去3 年開展了超過(guò)10 億元的工業(yè)品種并購(gòu)，本輪國(guó)家醫(yī)保目錄調(diào)整和之后的各省增補(bǔ)，將為公司制劑業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，在多個(gè)二線和三線品種的快速上量帶動(dòng)下，制劑業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)30%左右的快速增長(zhǎng)。
    長(zhǎng)周期起點(diǎn)代表性品種之一。盡管短期看公司凈利潤(rùn)中超過(guò)50%由原料藥貢獻(xiàn)，但中長(zhǎng)期看，制劑業(yè)務(wù)未來(lái)有望保持快速增長(zhǎng)，依托健能隆的高端生物制藥布局，公司有望成為中國(guó)制藥領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)之一。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：泛酸鈣未來(lái)有價(jià)格大幅回落風(fēng)險(xiǎn)。生物藥進(jìn)展低于預(yù)期。