>> 中信證券-立思辰（300010）2016年業(yè)績快報點評-教育業(yè)務(wù)保持快速增長，期待2017年產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同提升-170109
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2017/1/9 |
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作者： |
陽嘉嘉，張若海 |
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與2015 年相比，2016 年公司盈利同比增長區(qū)間為108.99%-138.19%。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤區(qū)間為2.72-3.1 億元。整體看，2016 年，公司教育業(yè)務(wù)增速預(yù)計超過100%，貢獻占比超過6 成，在外延項目的助推下，公司教育業(yè)務(wù)保持了快速增長態(tài)勢。
出國教育產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，未來看好國際教育線下布局。報告期內(nèi)，公司持續(xù)圍繞教育升學(xué)板塊發(fā)展，經(jīng)過持續(xù)的外延并購，在2016 年已經(jīng)形成“國內(nèi)升學(xué)+國外升學(xué)”的兩大升學(xué)服務(wù)業(yè)務(wù)。在國內(nèi)升學(xué)端，有提供高考咨詢的“百年英才”，在兩千多所學(xué)校有長期積累；在國外升學(xué)端，公司的留學(xué)360 提供完備的出國咨詢?nèi)a(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)，全面覆蓋世界主要留學(xué)國家近萬家校園。隨著公司在出國升學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈的布局完善，我們判斷公司在2017年將更加專注該領(lǐng)域的商業(yè)模式開發(fā)，公司有望在線下的國際學(xué)校領(lǐng)域加大品牌和人力投入。
渠道領(lǐng)先+標(biāo)案項目提升盈利空間，期待協(xié)同效應(yīng)爆發(fā)。經(jīng)過兩年的業(yè)務(wù)整合，目前公司形成了全國教育機構(gòu)（全國27 個省）+基層學(xué)校（8000+）渠道優(yōu)勢。在標(biāo)準(zhǔn)案例端，敏特邵陽的教育云項目是教育部國家級應(yīng)用示范項目。在職業(yè)教育領(lǐng)域，圍繞解決大學(xué)生就業(yè)痛點，公司完成了樂易考的并購工作，未來有望通過與教育主管部門及高校共建大學(xué)生就/創(chuàng)業(yè)網(wǎng)絡(luò)學(xué)院，完善自身的教育版圖布局。2017 年，公司教育業(yè)務(wù)有望迎來線上線下爆發(fā)的首年，教育產(chǎn)品的受用人群有望加速提升。結(jié)合公司的股權(quán)激勵條件（2016-2018 年凈利潤指標(biāo)不低于2.64/3.57/4.83 億元）我們判斷公司教育業(yè)務(wù)的盈利能力有望在2017 年進一步提升。
風(fēng)險因素.教育信息化與信息安全市場競爭加劇的風(fēng)險；資金需求風(fēng)險；并購整合風(fēng)險。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。考慮到公司在教育業(yè)務(wù)的持續(xù)外延布局，我們判斷公司2017-2018 年將加速完善內(nèi)部治理與協(xié)同發(fā)展?？紤]到公司收購標(biāo)的業(yè)績承諾與教育和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的季節(jié)性結(jié)算特點，維持2016-2018 年EPS 預(yù)測0.33/0.44/0.52 元，對應(yīng)2016-2018 年P(guān)E 52/38/33 倍。維持“增持”評級，考慮到行業(yè)估值整體水平下滑，下調(diào)目標(biāo)價至20 元。
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