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公司預(yù)告其2016 年凈利潤(rùn)增速為50-70%，測(cè)算其全年凈利潤(rùn)約為1.4 億元-1.6 億元。分析其主要原因如下：1）毛利率方面。加強(qiáng)成本控制再疊加部分產(chǎn)品終端提價(jià)，使得中成藥業(yè)務(wù)毛利率有所提升；2）期間費(fèi)用方面。與去年同期相比銷(xiāo)售渠道恢復(fù)正常且投入效果逐漸顯現(xiàn)，公司在2016 年進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)改革主要是加大對(duì)銷(xiāo)售費(fèi)用控制。且在募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金后，使得公司財(cái)務(wù)費(fèi)用也出現(xiàn)下降，預(yù)計(jì)全年費(fèi)用增速低于營(yíng)收增速；3）衛(wèi)生用品業(yè)務(wù)虧損幅度收窄，我們預(yù)計(jì)全年單品種的虧損約在2000 萬(wàn)元以?xún)?nèi)，衛(wèi)生用品的凈利潤(rùn)虧損已同比下降約50%。
    持續(xù)看好公司營(yíng)銷(xiāo)改革，衛(wèi)生用品將逐漸貢獻(xiàn)利潤(rùn)。1）中藥產(chǎn)品提價(jià)后增長(zhǎng)穩(wěn)定，醫(yī)保目錄調(diào)整或超預(yù)期。千金片（膠囊）的提價(jià)效果逐漸顯現(xiàn)，全年收入預(yù)計(jì)超過(guò)6 億元。二線(xiàn)品種中補(bǔ)血益母丸（顆粒）將加大力度和連鎖合作，其提價(jià)效應(yīng)將逐漸體現(xiàn)；斷紅飲已經(jīng)進(jìn)入多個(gè)省醫(yī)保，預(yù)計(jì)將受益于本輪醫(yī)保目錄調(diào)整，或?qū)⒂瓉?lái)放量時(shí)點(diǎn)；2）公司的化藥主要是集中在乙肝治療和高血壓領(lǐng)域，如拉米夫定、恩替卡韋、頡沙坦膠囊等。其中恩替卡韋分散片與小水飛薊賓葡甲胺（預(yù)防肝纖維化，類(lèi)獨(dú)家品種）能實(shí)現(xiàn)乙肝適應(yīng)癥全覆蓋，預(yù)計(jì)2017年收入超過(guò)1 億元；3）衛(wèi)生用品將逐漸貢獻(xiàn)利潤(rùn)。千金凈雅為國(guó)內(nèi)首個(gè)醫(yī)藥級(jí)衛(wèi)生棉品，目前已經(jīng)進(jìn)入北京、上海、浙江、江蘇等25 個(gè)省份，全年預(yù)計(jì)收入超過(guò)2 億，預(yù)計(jì)單品種利潤(rùn)虧損在2000 萬(wàn)內(nèi)，公司將持續(xù)加大電商以及藥店終端的推廣力度，嘗試渠道下沉以及新產(chǎn)品的研發(fā)，前景看好。我們預(yù)計(jì)衛(wèi)生用品業(yè)務(wù)在2017 年收入增長(zhǎng)在50%以上。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2016-2018 年的每股收益分別為0.44 元、0.58 元、0.73 元，對(duì)應(yīng)市盈率為36 倍、27 倍、21 倍。我們認(rèn)為公司積極進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)體制改革，產(chǎn)品提價(jià)及招標(biāo)、衛(wèi)生用品市場(chǎng)推廣等對(duì)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)將逐漸顯現(xiàn)，對(duì)女性大健康的戰(zhàn)略定位明確存在外延預(yù)期，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：招標(biāo)進(jìn)展或低于預(yù)期、產(chǎn)品提價(jià)或低于預(yù)期。