>> 申萬宏源-河鋼股份(000709)供給側(cè)改革再升級，長材占比高的龍頭鋼企將充分受益-170112
| 上傳日期： |
2017/1/13 |
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作者： |
孟燁勇 |
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目前唐山地區(qū)中頻爐產(chǎn)能約2000多萬噸，日產(chǎn)量2萬多噸，如果全部清除預(yù)計影響河北省長材的24%，利好周邊高爐長材占比高的企業(yè)。
2017年地產(chǎn)投資和新開工不應(yīng)悲觀，財政刺激基建發(fā)力拉動鋼材需求。2016年地產(chǎn)銷售火爆，去庫存明顯，土地成交持續(xù)走低，據(jù)我們測算，2017年在地產(chǎn)銷售降幅不超過16.75%的條件下，商品房庫存周期將繼續(xù)下降。政府雖出臺政策打壓投機(jī)性購房和限制"地王"，但同樣放松了土地供給。地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流和凈負(fù)債率改善，未來拿地能力增強(qiáng)，龍頭企業(yè)如萬科在2016Q4已加大拿地力度，對2017年地產(chǎn)投資和新開工不應(yīng)悲觀。貨幣政策邊際效用減弱，穩(wěn)增長下基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍是重點(diǎn)，預(yù)計2017年基建投資增速18%左右，規(guī)模18萬億以上，拉動鋼材需求。
河北省鋼企航母，綜合實(shí)力突出，長材占比相對較高。1）四大核心板塊打造多元化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，長材占比相對較高。公司產(chǎn)品幾乎涵蓋市場所需所有鋼材，擁有優(yōu)質(zhì)建筑用鋼材、精品板材基地、優(yōu)質(zhì)釩鈦基地和汽車板四大板塊。公司長材合計占比33.12%，相對較高。2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化不斷，盈利能力位居行業(yè)前列。公司積極開發(fā)品種、開拓市場，著力增加適銷對路的重點(diǎn)品種，有效促進(jìn)了品種結(jié)構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化，2016Q1-3公司總體毛利率12.78%，2016H1噸鋼毛利282元，均位居行業(yè)前列。3）原燃料長協(xié)鎖定供應(yīng)穩(wěn)定，降本增效，公司成本控制能力強(qiáng)。鐵礦石采用外部采購+自有礦石補(bǔ)充的模式，資源供應(yīng)穩(wěn)定。集團(tuán)自有礦產(chǎn)不斷增加，上市公司鐵礦石供應(yīng)保障進(jìn)一步提高。公司自身焦化系統(tǒng)一定程度抵充焦炭價格快速上漲帶來的影響，長協(xié)協(xié)議鎖定供應(yīng)。4）環(huán)保違規(guī)成本提高，監(jiān)管趨嚴(yán)，利好行業(yè)龍頭河鋼。"十三五"規(guī)劃鋼鐵環(huán)保能耗指標(biāo)再升級，小鋼企無力承擔(dān)環(huán)保成本或?qū)⒚媾R停產(chǎn)淘汰，河鋼股份在環(huán)保方面走在前列，提前達(dá)到國家十三五標(biāo)準(zhǔn)。
背靠集團(tuán)國際化戰(zhàn)略，全球資源配置能力提高。集團(tuán)依托德高建設(shè)國際市場開發(fā)主基地，依托PMC建設(shè)海外實(shí)業(yè)發(fā)展主基地。全球化戰(zhàn)略提高集團(tuán)全球資源配置能力，也符合國家"一帶一路"戰(zhàn)略、促進(jìn)中國優(yōu)勢產(chǎn)能"走出去"，同時國內(nèi)鋼鐵行業(yè)過剩產(chǎn)能境外轉(zhuǎn)移是趨勢。河鋼股份必將依托集團(tuán)優(yōu)勢，進(jìn)一步打開國際市場，原燃料供應(yīng)更有保障。
投資建議：公司是河北省龍頭鋼企，綜合實(shí)力突出，背靠集團(tuán)國際化戰(zhàn)略，在供給側(cè)改革和"去中頻爐"的背景下將鞏固競爭優(yōu)勢。2017年地產(chǎn)投資和新開工不應(yīng)悲觀，財政刺激基建繼續(xù)發(fā)力，公司長材占比較高充分受益。我們看好公司的中長期發(fā)展，預(yù)計2016-2018的EPS分別為0.11、0.20、0.21元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為31、17、17倍。公司目前PB僅0.83倍，低于行業(yè)平均的1.09倍，首次覆蓋，給予"買入"評級!
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