>> 中泰證券-河鋼股份（000709）市場回暖帶動業(yè)績回升-160830
| 上傳日期： |
2016/8/31 |
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來源： |
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作者： |
篤慧，郭皓 |
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此報告為加密報告 |
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其中一季度凈利為1.16 億、EPS 為0.01 元，二季度凈利為2.93 億、EPS 為0.03 元；噸鋼數(shù)據(jù)：報告期內(nèi)，公司共生產(chǎn)鐵1449.29 萬噸，同比降低7.93%；粗鋼1412.42 萬噸，同比降低11.48%；鋼材1372 萬噸，同比降低6.96%。結合半年報數(shù)據(jù)折算噸鋼售價2616 元/噸，噸鋼成本2298 元/噸，噸鋼毛利317 元/噸，同比分別變動-71 元/噸、-81 元/噸和11 元/噸；
業(yè)績環(huán)比改善明顯：2015 年四季度至今公司單季EPS 表現(xiàn)分別為0.006 元、0.011 元以及0.028 元，業(yè)績持續(xù)改善勢頭明顯。同比來看，公司上半年營收雖略有下滑，但整體凈利仍小幅上升，二季度表現(xiàn)更是創(chuàng)2012 年以來公司單季業(yè)績最佳。作為河北第一大鋼企，業(yè)績改善一方面得益于行業(yè)整體基本面的復蘇，另一方面也與公司積極推進營銷模式轉型、大力削減附加成本密切相關。同時，公司財務狀況得到進一步改善并于2016 年7-8 月順利發(fā)行50 億公司債券，票面利率創(chuàng)今年鋼鐵行業(yè)新低，有效降低融資成本；
行業(yè)盈利持續(xù)回暖：自去年12 月份以來，庫存周期疊加需求的弱復蘇便導致了行業(yè)盈利開始底部反彈，而到了今年二季度需求端的擴張尤其是房地產(chǎn)投資領域的顯著拉動，造成鋼廠訂單快速回暖，行業(yè)利潤出現(xiàn)大級別回升，雖然期間五月份鋼價快速下跌導致行業(yè)盈利呈現(xiàn)收縮，但六月份止跌企穩(wěn)致使行業(yè)盈利重回升勢。經(jīng)我們測算，自去年四季度以來螺紋鋼單季噸鋼毛利分別為-3.5 元、93.29 元以及182.59 元，熱軋板單季噸鋼毛利分別為-94.53 元、51.59 元以及322.86 元，中厚板單季噸鋼毛利分別為-310.2 元、-46.96元以及53.53 元，行業(yè)各品種毛利都呈現(xiàn)逐步改善跡象；
復蘇趨勢有望延續(xù)：雖然7 月份日均鋼產(chǎn)量環(huán)比大降6.9%，遠超市場預期，但這可能與7 月水災較為嚴重有關，尚不能判定整體經(jīng)濟重新開始大幅回落。從前期召開的政治局會議到近期引發(fā)熱議的ppp 項目來看，下半年的經(jīng)濟政策重心依舊是“積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，而“適度擴大總需求”的表述再一次體現(xiàn)了穩(wěn)增長的重要性，基建投資有望繼續(xù)維持高位，整體經(jīng)濟將大概率保持穩(wěn)健。雖然最近幾周社會庫存有所回升，但總體庫存水平依舊處于相對低位。隨著酷暑消退，鋼鐵消費淡季逐步進入尾聲，“金九銀十”的行業(yè)傳統(tǒng)旺季有望帶來鋼鐵消費的季節(jié)性回升，配合低庫存，后期鋼價總體將表現(xiàn)偏強勢，行業(yè)盈利改善勢頭有望延續(xù)；
投資建議：伴隨行業(yè)基本面回暖的機遇，公司以打造“最具競爭力的鋼鐵業(yè)”為戰(zhàn)略目標，圍繞“市場”和“產(chǎn)品”兩大主題，有效激活企業(yè)內(nèi)部動力與活力，實現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)步增長。在下半年行業(yè)盈利趨勢仍然持穩(wěn)的背景下，作為河北省內(nèi)的第一大鋼企，配合京津冀一體化建設，公司盈利及估值仍有上升空間。預計公司2016、2017 年EPS 分別為0.09 元、0.06 元，維持“增持”評級。
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