>> 光大證券-衛(wèi)星石化（002648）丙烯酸及酯漲價+PDH高景氣推動業(yè)績超預(yù)期-170113
| 上傳日期： |
2017/1/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳浩武 |
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16 年下半年丙烷脫氫毛利維持在3000 元/噸左右，丙烯酸行業(yè)進入景氣回升右側(cè)通道后公司全產(chǎn)業(yè)鏈和PDH路線成本優(yōu)勢盡顯，根據(jù)修正后的業(yè)績預(yù)告單四季度有望實現(xiàn)凈利1.51～2.51 億元。
◆甲醇價格高企影響沿海MTO 裝置開工，丙烯景氣周期短期可持續(xù)16 年四季度甲醇市場價格暴漲至最高3200 元/噸，目前雖有回落，但烯烴價格仍不足以覆蓋外購甲醇制烯烴完全成本，華東地區(qū)MTO 裝置普遍降負至7 成左右或選擇停產(chǎn)；17 年或有204 萬噸煤基丙烯裝置投產(chǎn)，產(chǎn)能可否完全釋放尚需觀察；17 年原油價格預(yù)期沖高，石腦油裂解成本為丙烯價格提供支撐，上半年丙烷脫氫毛利判斷可維持3000 元/噸一線，成本優(yōu)勢下公司丙烯酸及酯盈利可延續(xù)。
◆盈利預(yù)測與估值修正
此前我們未意識到系列突發(fā)事件后丙烯酸及酯價格上漲動力如此強勁，公司四季度盈利驗證行業(yè)已現(xiàn)緊平衡格局。公司定增預(yù)案已經(jīng)獲批，后期PP、SAP 二期和PDH 二期將漸入佳境，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢下公司將進入高速發(fā)展期。上調(diào)公司2016～2018 歸母凈利潤為3.01/5.97/7.97 億元，攤薄后EPS為0.38/0.51/0.68 元，維持增持評級。
◆風(fēng)險提示：
地產(chǎn)景氣周期結(jié)束拖累下游需求，丙烯產(chǎn)能投放超預(yù)期。
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