>> 招商證券-中國銀河（601881）新股分析，銀河戰(zhàn)艦，全速啟航-170117
| 上傳日期： |
2017/1/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭積沙，馬鯤鵬 |
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銀河證券作為中國證券行業(yè)巨頭之一，396 家營業(yè)部遍布全國各地，總資產排名行業(yè)第7，凈資產排名行業(yè)第6，16 前三季度營收凈利潤雙雙排名上市券商第5，回A 打破上市券商競爭局勢。銀河證券屬于匯金豪門，而匯金直屬國務院，其資源調動能力不可比擬，公司未來創(chuàng)新啟航或境內外業(yè)務聯(lián)動時將優(yōu)先、充分享受大股東政治屬性帶來的全方位資源優(yōu)勢。
基本面穩(wěn)扎穩(wěn)打，業(yè)務結構日益優(yōu)化，首發(fā)資金到位后加快發(fā)展步伐。公司逐步降低對經紀業(yè)務的依賴程度，自營和資管收入占比逐步提升。同時公司立志成為一家引領證券行業(yè)發(fā)展趨勢、具有國際競爭力的大型綜合性金融服務提供商，A 股募集資金到位后加大對傳統(tǒng)五大業(yè)務的投入和海外平臺的搭建，加快發(fā)展步伐朝戰(zhàn)略目標前進。
經紀業(yè)務-行業(yè)領先，規(guī)模優(yōu)勢顯著。經紀業(yè)務是公司著力打造的特色業(yè)務，也是公司重要的收入來源，依托雄厚客戶基礎，市占率排名第四；營業(yè)網點合計388 家，居可比大型券商之首；并且通過差異化服務、互聯(lián)網建設、多種交易渠道、24 小時集中式客戶服務中心等，同時積極轉型財富管理，有效控制傭金率下滑程度。
自營業(yè)務-穩(wěn)健風格創(chuàng)造奇跡。公司強調穩(wěn)健經營和價值投資，嚴格風控取得巨大成效，是16 上半年唯一投資收益同比正增長的上市券商。公司穩(wěn)健的價值投資方式在市場環(huán)境較差時的優(yōu)勢顯露無遺，16 上半年年股債均出現大幅度調整，基本所有券商自營收入皆出現不同程度的同比下滑，但公司逆市上揚，投資收益同比增長5.45%，穩(wěn)打穩(wěn)扎創(chuàng)造奇跡。
首次推薦我們給予銀河證券強烈推薦評級，基于1）中國券商巨頭之一，回歸A 股進一步增強資本實力；2）資本金增厚鞏固公司傳統(tǒng)經紀業(yè)務；3）資金補充支持信用業(yè)務發(fā)展；4）投行項目儲備受益IPO 加速，我們預測銀河17年EPS 為0.59 元，對應市場價13 元、2.5X17 年PB，市值1350 億.風險提示：市場交易清淡
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