>> 西南證券-飛科電器（603868）研發(fā)、品牌、渠道并重，打造個(gè)人護(hù)理民族品牌-170118
| 上傳日期： |
2017/1/18 |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
朱會(huì)振 |
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根據(jù)中國商業(yè)聯(lián)合會(huì)與中華全國商業(yè)信息中心統(tǒng)計(jì)，自2010 年開始，飛科剃須刀國內(nèi)市占率超過飛利浦，位居首位。
生活品質(zhì)催化消費(fèi)升級(jí)，行業(yè)成長空間巨大。我國個(gè)人護(hù)理小家電保有量遠(yuǎn)低于歐美日韓等發(fā)達(dá)國家，疊加我國龐大人口基數(shù)，市場(chǎng)成長性十分可觀?2015年個(gè)人護(hù)理小家電市場(chǎng)規(guī)模總量為158.4 億元，根據(jù)中國家電網(wǎng)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到2020 年，我國個(gè)人護(hù)理電器市場(chǎng)規(guī)模將增長至325.6 億元，2015-2020 年復(fù)合增長率為15.5%。
專注研發(fā)推陳出新，電動(dòng)牙刷備受關(guān)注。公司車燈膠繼續(xù)保持中國第一品牌地位，未來隨著汽車產(chǎn)量的平穩(wěn)增長而增長，汽車膠產(chǎn)品將可能實(shí)現(xiàn)大幅增長。
公司對(duì)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品電動(dòng)剃須刀、電吹風(fēng)在技術(shù)上繼續(xù)做精，推出更加創(chuàng)新性和時(shí)尚性的高端產(chǎn)品，帶動(dòng)平均銷售單價(jià)提升。同時(shí)公司也加快拓展產(chǎn)品線，不斷推出新品類個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品和家居電器產(chǎn)品，公司15 年底所推出的掃地機(jī)器人就是公司第一款家居電器，同時(shí)公司根據(jù)市場(chǎng)需求，個(gè)人護(hù)理類于17 年下半年推出電動(dòng)牙刷，家居類產(chǎn)品17 年將會(huì)推出：加濕器、空氣凈化器。
樹立品牌形象，加強(qiáng)渠道鋪設(shè)。電力行業(yè)在脫硫脫硝強(qiáng)制政策下，對(duì)襯里層的抗腐蝕性、抗?jié)B性能要求較高，襯里層采用“磚加膠”，公司耐酸耐溫產(chǎn)品在脫硫防腐行業(yè)得到廣泛運(yùn)用。未來國家將嚴(yán)控火力發(fā)電廠和大型石油企業(yè)排放指標(biāo)，隨著相關(guān)政策出臺(tái)，電力防腐產(chǎn)品的市場(chǎng)需求有望實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為1.39 元、1.69 元、1.97元，未來三年凈利潤將保持20%的復(fù)合增長率，萬得小家電17 年P(guān)E 一致預(yù)期均值為25 倍，考慮到公司作為唯一個(gè)人護(hù)理民族品牌具有稀缺性，且個(gè)人護(hù)理類小家電品牌橫向遷移性較強(qiáng)，給公司帶來充分想象空間，給予公司2017 年30 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)50.7 元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格或大幅波動(dòng)，新產(chǎn)品或推進(jìn)不力。
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