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    預(yù)計(jì)全年業(yè)績大幅增長。全年業(yè)績大幅增長原因包括以下幾方面：（1）全年產(chǎn)品平均售價(jià)下降幅度遠(yuǎn)小于原材料價(jià)格下降幅度，毛利增加；（2）賽科石化利潤增加，投資收益增加；自有資金較充裕，財(cái)務(wù)費(fèi)用減少；（3）強(qiáng)化內(nèi)部管理，降本增效效果良好。
    一季度受益于成品油“地板價(jià)”。根據(jù)2016 年1 月13 日發(fā)改委發(fā)布的通知，國內(nèi)成品油價(jià)格掛靠的國際市場(chǎng)原油價(jià)格低于每桶40 美元時(shí)，國內(nèi)成品油價(jià)格不再下調(diào)（俗稱“地板價(jià)”），成品油價(jià)格未調(diào)金額全部納入風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。
    由于目前相關(guān)規(guī)定執(zhí)行細(xì)則并未出臺(tái)，造就了煉化企業(yè)的超額收益。
    二季度創(chuàng)單季度盈利新高。從單季度盈利來看，2Q16 公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19.51 億元，為歷史最好盈利水平。二季度原油價(jià)格環(huán)比上漲11 美元/桶，原油庫存收益及石化產(chǎn)品價(jià)差擴(kuò)大等共同推動(dòng)了公司第二季度盈利大幅提升。
    三季度石化產(chǎn)品價(jià)差擴(kuò)大。三季度乙烯-石腦油價(jià)差為729 美元/噸，環(huán)比擴(kuò)大0.93%，同比擴(kuò)大38.49%。上海石化目前具備1500 萬噸原油加工能力，石化產(chǎn)品價(jià)差的擴(kuò)大有助于公司石化業(yè)務(wù)盈利能力的提升。
    四季度油價(jià)上漲促使實(shí)現(xiàn)高盈利。從業(yè)績預(yù)告來看，預(yù)計(jì)4Q16 實(shí)現(xiàn)較高盈利。四季度原油均價(jià)為49.4 美元/桶，環(huán)比上漲3.4 美元/桶，油價(jià)上漲助推公司實(shí)現(xiàn)高盈利。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2016 年上半年公司柴汽比為1.30:1，而去年同期為1.44:1，2011 年公司柴汽比高達(dá)4:1。由于柴油盈利能力下降，公司主動(dòng)調(diào)整成品油結(jié)構(gòu)，加大盈利能力更好的汽油、航空煤油產(chǎn)銷量，縮減盈利能力下滑的柴油產(chǎn)量，通過調(diào)整優(yōu)化成品油結(jié)構(gòu)，公司業(yè)績得以大幅提升。
    業(yè)績彈性大。作為純粹的石油化工企業(yè)，上海石化的業(yè)績彈性要強(qiáng)于其他公司。根據(jù)我們的測(cè)算，在四家原油加工企業(yè)（中國石化、中國石油、上海石化、華錦股份）中，上海石化的業(yè)績彈性僅次于華錦股份。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)上海石化2016~2018 年EPS 分別為0.55、0.56、0.59 元，按照2016 年EPS 以及15 倍市盈率，我們給予公司8.25 元的目標(biāo)價(jià)，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格回落、石化產(chǎn)品價(jià)差收窄等。