>> 國泰君安-上海石化(600688)中報點評：煉廠的黃金時期,業(yè)績符合預(yù)期-160824
| 上傳日期： |
2016/8/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
肖潔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持增持評級 ，維持目標價 9.12 元。上半年業(yè)績符合市場預(yù)期，煉化景氣周期持續(xù)，我們維持2016-2018 年EPS 為0.48 元、0.46 元、0.44 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為13/14/14 倍。
業(yè)績符合市場預(yù)期,經(jīng)營效率提高。（1）業(yè)績符合市場預(yù)期。2016 年上半年，公司實現(xiàn)凈利潤31 億元（+79%），二季度單季度凈利19.5億元（同比+16%，環(huán)比+69%）。業(yè)績增長主要來自：a)一季度成品油地板價和上半年油價反彈等外部因素；b)公司經(jīng)營優(yōu)化和降本減費等內(nèi)部因素。（2）公司經(jīng)營效率提高：a)生產(chǎn)量汽油+4.8%、柴油-4.8%、航空煤油+7.2%，汽柴比提高；其中來料加工+92%，預(yù)計主要為柴油出口增加；2）生產(chǎn)合纖原料-22%（乙二醇限產(chǎn)），合成纖維-4.7%，預(yù)計公司按照現(xiàn)金成本對部分產(chǎn)品進行了經(jīng)營性停車；c）財務(wù)費用減少1.3 億。（3）現(xiàn)金流強勁。公司上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流入46 億，期末余額45 億,按照33%凈利潤分紅，當(dāng)前股息率2.6%。
煉化景氣周期持續(xù)。（1）三季度油價震蕩，我們預(yù)計煉油毛利環(huán)比下滑，但40-80 美元油價震蕩向上區(qū)間仍是煉廠的黃金時期；（2）乙烯、丙烯和芳烴等化工品價差在三季度繼續(xù)維持高位；（3）公司在G20期間進行年度檢修，降負荷，三季度業(yè)績將小幅受此影響；（4）我們預(yù)計公司全年穩(wěn)定利潤40 億以上，2016 年大概率超過50 億；未來兩年仍將在相對低油價下受益油價溫和上漲，業(yè)績存在放大可能。
風(fēng)險提示：油價下跌，乙烯等化工品景氣周期快速終結(jié)
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