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    公司16H1 業(yè)績較上年同期大幅增長的主要原因有：1、2016 年1 季度國際原油價(jià)格下跌，國內(nèi)成品油“地板價(jià)”為公司業(yè)績提供了一定支撐；而2 季度油價(jià)反彈帶來的庫存收益增厚了利潤；2、乙烯行業(yè)景氣程度高，盈利良好，以聚乙烯位代表的乙烯下游與原料石腦油價(jià)差遠(yuǎn)超歷史平均；3、受益于烯烴的高景氣，聯(lián)營公司上海賽科石化實(shí)現(xiàn)凈利潤16.8 億元，為公司貢獻(xiàn)投資收益3.36 億（YoY23.8%）；4、16H1 期末總借款（均為短期借款）金額比期初減少12.1 億元，下降至8.59 億元，期間財(cái)務(wù)費(fèi)用僅198 萬元（YoY-98%）。
    公司現(xiàn)金流充足，加大資本支出。公司目前在手現(xiàn)金44 億元，資產(chǎn)負(fù)債率30.20%。目前公司目前固定資產(chǎn)僅137.8 億元，遠(yuǎn)低于同類規(guī)模的企業(yè)，公司16H1 的資本開支僅為2.65億元，主要用于環(huán)保等項(xiàng)目的實(shí)施，經(jīng)營性現(xiàn)金流有望持續(xù)改善。公司下半年還會新的資本開支項(xiàng)目有：1、對下游化工品的繼續(xù)深入加工，重點(diǎn)在乙烯方面；2、煉油方面，在北京上海地區(qū)首先推出烷基化的項(xiàng)目；3、上海環(huán)保電廠建設(shè)項(xiàng)目。
    油價(jià)若上漲并維持40-60 美元，將對公司形成持續(xù)利好。對煉油板塊，短期來看油價(jià)上漲會帶來庫存收益；對化工板塊，目前原材料成本與煤化工相比仍有較大的競爭優(yōu)勢，而長期來說，如果化工產(chǎn)品價(jià)格不能根據(jù)原油價(jià)格調(diào)整的話，化工板塊利潤會縮減，所以如果油價(jià)保持在每桶40-60 美元區(qū)間內(nèi)上漲會使公司受益。
    預(yù)計(jì)公司全年業(yè)績將好于去年?？紤]到公司在G20 時期會進(jìn)行檢修，對三季度業(yè)績或存在一定影響，但不影響全年經(jīng)營計(jì)劃的完成，預(yù)計(jì)16H2 業(yè)績情況將與去年持平，所以結(jié)合上半年業(yè)績增長的情況來看，公司全年業(yè)績與去年相比會有所上升。
    盈利預(yù)測與投資建議：維持公司16-18 年EPS 分別為 0.40、0.38 和0.34 元的預(yù)測，公司目前股價(jià)為6.25 元，對應(yīng)16-18 年P(guān)E 為16、16 和18 倍，目前乙烯與石腦油差價(jià)從歷史平均400 美元/噸上漲為730 美元/噸，估計(jì)到2017 年底之前全球乙烯新增產(chǎn)能有限，以乙烯盈利的確定性來看，公司目前估值較低。同時考慮到低油價(jià)下煉化資產(chǎn)的價(jià)值重估潛力以及公司在加工能力、原油的選擇、工藝等方面還存在優(yōu)化空間，維持“買入”評級。