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其中，公司主打的豆制品其營收占比已經由2012 年的34.32%提高到2016 年上半年的51.35%，是公司最主要的產品。
    直營商超主導、經銷跟隨，客戶覆蓋知名商超
    公司的銷售渠道以直營渠道和經銷渠道為主，2015 年及2016 年上半年，直營渠道的銷售占比分別為49.82%和55.72%，經銷商渠道的銷售占比分別為47.46%和40.54%。2014 年起，公司開始開辟電商渠道，2016 年上半年，電商渠道的收入占比達到3.73%。
    公司客戶覆蓋知名商超。沃爾瑪商超系統(tǒng)、步步高商超系統(tǒng)、大潤發(fā)商超系統(tǒng)、華潤萬家商超系統(tǒng)和家樂福商超系統(tǒng)是公司的主要直營渠道客戶，這五家客戶年銷售收入占公司總營收的35%左右。
    公司盈利能力強，毛利率水平高于同行業(yè)公司
    2012 年以來，公司毛利率水平呈現上升趨勢，2016 年前三季度毛利率高達49.50%，高于行業(yè)內多家上市公司，如來伊份、好想你、煌上煌和洽洽食品等。分渠道來看，直營渠道的毛利率最高，在50%以上，而經銷商渠道的毛利率最低，不到40%，電商渠道的毛利率介于二者之間。在高毛利率的帶動下，公司的凈利率水平也逐漸超過了行業(yè)內的可比公司。
    盈利預測與估值
    我們預測公司2016-2018 年度的營業(yè)收入分別為6.69 億元、7.63億元和9.34 億元；實現歸母凈利潤分別為0.88 億元、1.08 億元、1.46 億元，攤薄EPS 分別為0.71/0.87/1.18 元/股。參考行業(yè)及可比公司的估值水平，考慮到公司的高成長性，我們給予鹽津鋪子2017 年30-35 倍目標P/E。結合我們對公司2017 年的業(yè)績預測，合理價格區(qū)間為26.10-30.45 元。