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目前正打造以慣性技術(shù)為核心的業(yè)務(wù)體系，逐步形成傳感器（慣性/衛(wèi)星/組合/雷達/紅外/多波束）、數(shù)據(jù)鏈（動中通/專網(wǎng)/公網(wǎng)）、智能（無人機/無人車/無人船）三大業(yè)務(wù)平臺，構(gòu)筑公司長期發(fā)展的護城河。
    “慣性技術(shù)+”在空間廣闊的軍民品各領(lǐng)域應(yīng)用持續(xù)滲透，對各個下游行業(yè)的影響將堪比衛(wèi)星定位/LBS，海外禁運也給國內(nèi)產(chǎn)業(yè)帶來發(fā)展契機。慣性技術(shù)因其抗干擾性、隱蔽性等優(yōu)點，最早應(yīng)用于以火箭/導彈為代表的高端軍品領(lǐng)域，但成本較高難以推廣；近年來企業(yè)的規(guī)?；邪l(fā)生產(chǎn)使得成本下降，慣性應(yīng)用正在各個領(lǐng)域持續(xù)普及滲透，“慣性技術(shù)+”對下游交通、能源、通信、工業(yè)控制等行業(yè)產(chǎn)生的變革影響將可比擬衛(wèi)星定位/LBS。而西方國家在中高端慣性技術(shù)和產(chǎn)品上對我國禁運，給以公司為代表的國內(nèi)企業(yè)自主發(fā)展帶來了契機。
    傳感器平臺以慣性導航為核心、衛(wèi)星雷達紅外為配套，軍民品領(lǐng)域高速增長。
    2015 年軍用慣性導航市場需求近300 億元（CAGR 25%）；我們預計未來民品應(yīng)用市場空間至少與軍品相當，到2020 年板塊內(nèi)僅慣性導航產(chǎn)品軍品+民品市場規(guī)模合計有望在千億以上。公司慣導產(chǎn)品在軍品領(lǐng)域正在海軍、空軍領(lǐng)域持續(xù)落地，并逐步向空間更廣的彈藥領(lǐng)域拓展；民用率先在高鐵巡線、實景地圖測繪等領(lǐng)域推廣。結(jié)合雷達紅外等新品，未來板塊有望保持50%左右增長。
    智能平臺成為公司未來發(fā)展新看點，無人機率先爆發(fā)，無人駕駛技術(shù)不斷沉淀：民用成本打造軍用級無人機產(chǎn)品，率先引領(lǐng)公司智能平臺業(yè)務(wù)爆發(fā)。預計到2020 年國內(nèi)軍用+工業(yè)級無人機市場規(guī)模將達到250 億，公司旗下尖翼科技將無人機技術(shù)與慣性技術(shù)結(jié)合，以民用產(chǎn)品成本打造軍用級無人機產(chǎn)品，服務(wù)于軍事演習、偵查等軍用領(lǐng)域以及土地確權(quán)、高速公路檢查等民用領(lǐng)域，有望率先爆發(fā)。
    公司慣性組合導航駕考產(chǎn)品從科目二向科目三、訓練車持續(xù)拓展，為未來無人駕駛提供技術(shù)與產(chǎn)品積淀。公司將慣性技術(shù)與北斗技術(shù)結(jié)合打造智能駕考產(chǎn)品，在國內(nèi)駕考科目二市場有近60%的市場占有率，正進一步拓展科目三、訓練車等新市場。未來有望次積累經(jīng)驗開拓無人駕駛這一空間巨大的領(lǐng)域。
    數(shù)據(jù)鏈平臺以動中通為主要產(chǎn)品，拓展移動專網(wǎng)、公網(wǎng)傳輸能力。其主要產(chǎn)品動中通采用“慣性技術(shù)+衛(wèi)星通信”模式，實現(xiàn)天線穩(wěn)控以解決傳輸帶寬與連續(xù)性要求，較好的滿足了以公安民警為代表的民用及軍用需求，持續(xù)受益于行業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L（+30%），同時公司的移動專網(wǎng)、公網(wǎng)傳輸能力也有望不斷加強。
    風險因素：慣性技術(shù)滲透過慢競爭加劇，無人機推廣不及預期、次新回調(diào)。
    首次覆蓋，給予“買入”評級。作為民營慣性技術(shù)新龍頭，公司通過內(nèi)部研發(fā)與外部拓展協(xié)同打造傳感器、數(shù)據(jù)鏈、智能平臺三大業(yè)務(wù)平臺，深筑護城河。
    傳感板塊軍民品領(lǐng)域應(yīng)用推廣，為公司帶來成長支撐；而“慣性技術(shù)+”各行業(yè)空間更是廣闊，無人機產(chǎn)品、輔助駕駛/無人駕駛拓展值得期待。我們預計公司2016-2018 年EPS 為0.93/1.31/1.84 元，運用分部估值法給予74 億目標市值，對應(yīng)目標價97 元，首次覆蓋給予“買入”評級，短期需關(guān)注次新板塊波動影響。