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Q4 業(yè)績環(huán)比下滑，主要原因?yàn)椋核募径仍牧铣杀旧蠞q超過價格上漲，盈利受到影響。
    定增文件上報(bào)，越南工廠進(jìn)展順利，規(guī)避雙反優(yōu)勢明顯。本次定增主要用于“年產(chǎn)120 萬套全鋼子午線輪胎和3 萬噸非公路輪胎項(xiàng)目”。越南工廠比國內(nèi)工廠優(yōu)勢明顯：1）由于越南產(chǎn)膠，天膠運(yùn)輸成本低，且沒有增值稅，半鋼胎毛利率相比國內(nèi)更高；2）越南產(chǎn)能主要用于出口美國，規(guī)避“雙反”影響，預(yù)計(jì)今年賽輪越南半鋼胎銷量達(dá)到600 萬套，明年有望達(dá)到1000 萬套半鋼胎銷售，60 萬套全鋼胎銷售，業(yè)績有望大幅增長。
    汽車產(chǎn)銷大幅增長，需求持續(xù)向好，開工率維持高位。2016 年汽車產(chǎn)量為2819.3 萬條，同比增長14%，遠(yuǎn)高于去年的5%的增速；重卡全年產(chǎn)銷分別為74.14 萬輛和73.29 萬輛，同比增長38%和33%。四季度半鋼胎、全鋼胎開工率均維持在70%以上，遠(yuǎn)高于以往同期水平。
    盈利預(yù)測及投資評級：越南工廠進(jìn)展良好，2017 年業(yè)績有望大幅增長，維持增持評級，上調(diào)17-18 年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)16-18 年EPS 分別為0.17 元、0.31 元、0.45 元（調(diào)整前為0.17元、0.24 元、0.35 元），對應(yīng)16-18 年P(guān)E 分別為25 倍、13 倍、9 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、定增進(jìn)度不及預(yù)期；2、越南工廠開工、銷售不及預(yù)期；3、行業(yè)競爭激烈。