>> 申萬宏源-賽輪金宇(601058)Q3業(yè)績符合預期，銷量提升、財務費用大幅改善助公司業(yè)績大幅增長-161031
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
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來源： |
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作者： |
宋濤，李輝 |
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輪胎需求向好，出口穩(wěn)定增長，行業(yè)開工率持續(xù)高企。1-9 月汽車產(chǎn)量同比增長超過10%，遠高于去年的4.7%的增速；國內(nèi)貨車產(chǎn)量222.03 萬輛，同比增長7.31%，其中重卡產(chǎn)量48.69萬量，同比增長20.96%，主要因為：1）小排量乘用車購置稅減半政策刺激半鋼胎需求增加；2）8 月份貨車限載新規(guī)發(fā)布，我國對貨車非法改裝和超限超載的治理進入新階段，導致重卡需求增加。2016 年1～8 月，國內(nèi)半鋼胎累計出口同比增長6.6%，全鋼胎累計出口同比增長8.94%。目前國內(nèi)半鋼胎開工率穩(wěn)定在73%左右，全鋼胎開工率在69%左右。
產(chǎn)能不斷釋放，業(yè)績增長翻倍，越南工廠優(yōu)勢明顯。去年國內(nèi)半鋼胎產(chǎn)量約2200 萬條，全鋼胎產(chǎn)量約370 萬條。預計今年半鋼胎銷量可以達到3000 萬條，全鋼胎銷量400 萬條，產(chǎn)能利用率及銷量同比大幅增長。公司定增15 億元投產(chǎn)越南全鋼胎項目，一期80 萬套（總規(guī)模120 萬套），與原基地共用公用工程，目前前期項目已積極推進，已建成60 萬套全鋼胎。
2015 年越南工廠由于模具原因，僅銷售370 萬半鋼胎，目前已解決，預計今年賽輪越南銷量會突破700 萬套。越南工廠比國內(nèi)工廠優(yōu)勢明顯：1）由于越南產(chǎn)膠，天膠運輸成本低，且沒有關(guān)稅，半鋼胎毛利率相比國內(nèi)低10 個百分點左右；2）2016 年10 月6 日，美國商務部公告對中國進口的非公路輪胎做出第七次“雙反”初裁， 此次初裁主要針對“原產(chǎn)于中國的特定新型充氣非公路用輪胎”，而公司出口至美國的非公路輪胎全部由賽輪工廠生產(chǎn)，因此不受本次“雙反”初裁影響。
盈利預測與估值。公司作為國內(nèi)民營上市輪胎龍頭企業(yè)，業(yè)績持續(xù)高速增長，國內(nèi)、國外工廠產(chǎn)能不斷釋放，維持增持評級，維持盈利預測，預計16-18 年EPS 分別為0.17 元、0.24元、0.35 元，對應16-18 年P(guān)E 分別為25 倍、18 倍、12 倍。
風險提示:國內(nèi)外市場激烈競爭、原材料價格大幅反彈、市場開拓不達預期。
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