>> 中泰證券-蘇交科（300284）高增長醞釀期，超低估值極具吸引力-170124
| 上傳日期： |
2017/1/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
夏天，楊濤 |
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公司公告2016 年歸屬上市公司凈利區(qū)間預(yù)計為 3.42億至 4.04 億之間，同比增長 10%至 30%，符合預(yù)期。我們預(yù)計公司原有設(shè)計咨詢業(yè)務(wù)內(nèi)生增長是2016年業(yè)績增長主要原因。由于2017 年交通設(shè)計咨詢行業(yè)普遍訂單大幅增長，預(yù)計公司訂單增長超過50%，有望帶動公司今年本部業(yè)績加速增長，再加上去年并購三家公司今年將全年并表，將使公司今年業(yè)績進一步加速。
外延并購步伐堅決，打造國際一流設(shè)計咨詢龍頭。2016 年公司完成三單收購（TestAmerica+EPTISA+“中山設(shè)計院”），預(yù)計 2017 年合計新增并表凈利 0.9 億元。已收購?fù)瓿擅绹畲蟓h(huán)境檢測公司TestAmerica，打造中國最大第三方檢測平臺，依托其技術(shù)和經(jīng)驗快速 提升環(huán)境監(jiān)測業(yè)務(wù)國內(nèi)市占率。
增資獲取西班牙EPTISA 90%股權(quán)，借助其在水利、交通及港口等領(lǐng)域 的經(jīng)驗與公司主業(yè)形成互補,推動一帶一路國際工程設(shè)計咨詢業(yè)務(wù)快速發(fā)展。收購中山水利水電勘察設(shè)計院補足公司原有水利設(shè)計咨詢短板，協(xié)同效應(yīng)顯著。預(yù)計TestAmerica2017/2018/2019 年實現(xiàn)凈利潤 5000/6000/7000 萬元；EPTISA一季度預(yù)計發(fā)生較多遣散費暫無法盈利，預(yù)計二季度起開始貢獻利潤。公司通過內(nèi)生外延增長，不斷朝著國際一流的設(shè)計咨詢服務(wù)商目標(biāo)邁進。
PPP 厚積薄發(fā)，2017 年有望大發(fā)力。作為交通設(shè)計咨詢龍頭，公司天然的占據(jù)了PPP 項目業(yè)務(wù)鏈的關(guān)鍵位置，利用設(shè)計帶動PPP 項目投融資及總包業(yè)務(wù)具有先天優(yōu)勢。公司前期開拓PPP 項目相對謹(jǐn)慎，但一直在有序布局，此前已陸續(xù)通過通過收購中鐵瑞威、中山水利水電勘察設(shè)計院將業(yè)務(wù)領(lǐng)域延伸至鐵路、水環(huán)境及流域治理領(lǐng)域，預(yù)計今年公司將在PPP 項目開拓上更加積極，形成公司新的增長極。
11月底非公開增發(fā)8.88億元獲得批文，大股東認(rèn)購8800萬彰顯信心。8.88億定增資金全部用于補充現(xiàn)金流，定增價格19.69元與目前股價倒掛，安全邊際顯著。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、收購整合不達預(yù)期的風(fēng)險。
盈利預(yù)測、估值與投資建議："買入"評級：我們預(yù)測公司2016/2017/2018 年凈利潤分別為3.73/5.63/6.83億元，三年EPS分別為0.62/0.94/1.14 元(增發(fā)攤薄后)，當(dāng)前股價對應(yīng)16-18年P(guān)E為27/18/15倍，考慮到公司未來從事PPP 業(yè)務(wù)及外延整合帶來的高成長性，給予目標(biāo)價29.1 元（對應(yīng)17年30倍PE），"買入"評級。
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