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扣除非經(jīng)常性損益后，公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.01%，非經(jīng)常性損益主要來(lái)自西班牙Eptisa 公司債務(wù)豁免（0.6 億收益），和收購(gòu)兩家海外公司發(fā)生的費(fèi)用（0.38 億損失）。
    由于工程承包類收入占比提升和收購(gòu)并表因素，毛利率較去年同期下滑5.44 個(gè)百分點(diǎn)。公司前三季度毛利率下滑5.44 個(gè)百分點(diǎn)至31.37%，期間費(fèi)用率、資產(chǎn)減值損失/營(yíng)業(yè)收入和去年同期的變化不大，合計(jì)提升0.59 個(gè)百分點(diǎn)。凈利率下滑1.43 個(gè)百分點(diǎn)至12.85%。
    現(xiàn)金流基本保持平穩(wěn)。2016 年前三季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-5.9 億元，較去年同期多流出1.4 億，主要是工程承包類業(yè)務(wù)墊付資金較多所致。公司收現(xiàn)比較去年下降2.4 個(gè)百分點(diǎn)至71.9%。
    三起并購(gòu)布局未來(lái)成長(zhǎng)，PPP 優(yōu)勢(shì)明顯助力發(fā)展：（1）16 年完成三筆重要并購(gòu)，布局環(huán)保及一帶一路有利長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。公司今年先后收購(gòu)了美國(guó)第三方環(huán)境檢測(cè)第一的TestAmerica 100%股權(quán)、西班牙知名設(shè)計(jì)公司Eptisa 90%股權(quán)以及中山水利70%股權(quán)，收購(gòu)TestAmerica 意在引進(jìn)其先進(jìn)管理和技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，發(fā)展國(guó)內(nèi)的第三方環(huán)境檢測(cè)業(yè)務(wù)；收購(gòu)Eptisa 意在帶動(dòng)設(shè)計(jì)走出去，加強(qiáng)海外布局；收購(gòu)中山水利進(jìn)一步增強(qiáng)水利設(shè)計(jì)能力，布局海綿城市及流域治理方向。
    三筆并購(gòu)價(jià)格合理，各有側(cè)重，通過(guò)領(lǐng)先的布局，有利公司業(yè)績(jī)保持長(zhǎng)期增長(zhǎng)。
    （2）PPP 優(yōu)勢(shì)明顯，將成公司未來(lái)新的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。目前中標(biāo)的由公司主導(dǎo)的PPP 項(xiàng)目接近20 億，其中貴陽(yáng)市觀山湖區(qū)小灣河環(huán)境綜合整治工程PPP 項(xiàng)目2016 年10 月被財(cái)政部列入國(guó)家第三批PPP 示范項(xiàng)目。
    維持盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司16 年-18 年凈利潤(rùn)為3.89 億/5.83億/7.64 億，增速分別為25%/50%/31%；考慮增發(fā)攤薄后對(duì)應(yīng)PE 分別為37X/25X/19X。