>> 東吳證券-蘇交科(300284)收購水利設(shè)計資產(chǎn)，加碼環(huán)境領(lǐng)域布局-161010
| 上傳日期： |
2016/10/15 |
大小： |
1163KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理 |
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2）中山水利2015 年實現(xiàn)收入1.01 億元，凈利0.21 億元（扣非凈利0.20 億元），凈利率高達21%，作為輕資產(chǎn)的設(shè)計類公司強盈利能力屬性明顯。3）中山水利承諾2016~2019 年扣非凈利0.23、0.27、0.31、0.35 億元，復(fù)合增速15%，同時對當(dāng)前0.81 億應(yīng)收賬款回款進行考核（2016~2019 年回收比例為20%、20%、30%、30%）；收購?fù)瓿珊蠛诵膱F隊仍持有26%股權(quán)且四年內(nèi)不得離職，約定超額完成業(yè)績承諾部分的40%（合計不超過0.28 億元）作為獎勵，利益綁定合理激勵明顯。
定增助力加速發(fā)展：1）調(diào)整非公開發(fā)行方案，19.69 元/股向六安信實、太倉銘源、寧波協(xié)慧、李威、符冠華發(fā)行0.45 億股募資8.88 億元，扣除發(fā)行費用后全部用于補充流動資金，鎖定期三年，實際控制人符冠華參與認購0.88 億元彰顯信心。2）定增完成后公司將進一步提升資本實力，助力在PPP 領(lǐng)域的加速擴張以及外延并購。
收購TA 完成，環(huán)境檢測龍頭起航：收購美國最大的環(huán)境檢測服務(wù)商Test America 完成交割，TA 公司環(huán)境檢測技術(shù)領(lǐng)先，支持超過1000種環(huán)境檢測方法，檢測范圍覆蓋水、空氣、土壤等廣泛的有機和無機物分析檢測服務(wù)，擁有絕對的技術(shù)優(yōu)勢。收購?fù)瓿珊蠊緦⒊蔀閲鴥?nèi)規(guī)模最大環(huán)境檢測機構(gòu)，且有望將TA公司先進技術(shù)移植至中國境內(nèi)，借第三方檢測市場放開機遇提升綜合競爭力。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)測公司2016-2018年EPS 分別為0.70、0.93、1.12元（假設(shè)2017年完成增發(fā)），對應(yīng)PE 34、26、21倍，估值優(yōu)勢明顯，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：項目回款風(fēng)險；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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