>> 銀河證券-蘇交科（300284）PPP助力高增長(zhǎng)，海外并購(gòu)?fù)苿?dòng)大環(huán)保布局及國(guó)際化戰(zhàn)略-160809
| 上傳日期： |
2016/8/10 |
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作者： |
周松 |
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公司2016 年5 月公告擬投資8.76 億元收購(gòu)美國(guó)TestAmerica 公司100%股權(quán)，TestAmerica 是全美領(lǐng)先的環(huán)境檢測(cè)公司，全美市場(chǎng)占有率高達(dá)11%，2015 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.34 億元，占蘇交科同期收入的56%，高昂系統(tǒng)開(kāi)發(fā)整合支出及年化利率達(dá)11%的高利息借款，導(dǎo)致公司2015 年凈利潤(rùn)僅為-0.87 億元。公司收購(gòu)標(biāo)的后將著力優(yōu)化其負(fù)債結(jié)構(gòu)，改善其盈利能力，預(yù)測(cè)2017-2019 年，TestAmerica將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5433 萬(wàn)元、6421 萬(wàn)和7605 萬(wàn)元，年增速達(dá)19%左右。TestAmerica 成立于1986 年 ,為全美領(lǐng)先的環(huán)境檢測(cè)公司，擁有完整的環(huán)境檢測(cè)服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，支持超過(guò)1000 種環(huán)境監(jiān)測(cè)方法。其在水源檢測(cè)、空氣檢測(cè)、固廢檢測(cè)領(lǐng)域都領(lǐng)先于全美，且布局完善，在全美50 個(gè)州都具備檢測(cè)資格，擁有行業(yè)內(nèi)最全面的網(wǎng)絡(luò)覆蓋率，其擁有基于云計(jì)算平臺(tái)的獨(dú)特專有實(shí)驗(yàn)室管理系統(tǒng)TALS，高效整合管理信息，形成公司檢測(cè)“大數(shù)據(jù)”云平臺(tái)，減少系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，使客戶獲得真實(shí)、準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)。公司擁有忠誠(chéng)穩(wěn)定的高端客戶群，包括聯(lián)邦機(jī)構(gòu)、城市供水和污水處理機(jī)構(gòu)，合作客戶收入占比達(dá)到90%以上。近年國(guó)內(nèi)檢測(cè)市場(chǎng)業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)大，環(huán)保政策相繼出臺(tái)，已逐步開(kāi)放第三方檢測(cè)市場(chǎng)。完成收購(gòu)后，公司將引進(jìn)領(lǐng)先的環(huán)境檢測(cè)技術(shù)和質(zhì)量監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，延伸業(yè)務(wù)范圍至環(huán)保檢測(cè)、大健康數(shù)據(jù)跟蹤以及環(huán)保工程項(xiàng)目實(shí)施等，進(jìn)一步完善公司環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈布局。并借助TestAmerica 在美國(guó)環(huán)境檢測(cè)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)，或?qū)⒐粳F(xiàn)有工程咨詢業(yè)務(wù)拓展至美國(guó)市場(chǎng)。
1.19 億收購(gòu)工程咨詢?nèi)蝾I(lǐng)先服務(wù)商，推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略。公司2016年7 月公告以現(xiàn)金方式向西班牙EPTISA 公司增資1.19 億元，持有該公司90%股份，并在約定時(shí)間內(nèi)購(gòu)入剩余股份中的9.49%股份。增資完成后，公司將EPTISA 提供總計(jì)1.48 億元的股東借款及運(yùn)營(yíng)資金信用貸款支持。EPTISA2015 年全年?duì)I業(yè)收入7.4 億元，凈利潤(rùn)-0.85 億元，負(fù)債總額6.79 億元，凈利潤(rùn)為負(fù)源于大量債務(wù)。收購(gòu)?fù)瓿珊?，蘇交科將對(duì)公司提供最高為1000 萬(wàn)歐元的信用貸款和成本6%的1000萬(wàn)歐元股東貸款，有效降低公司負(fù)債成本，公司凈利潤(rùn)有望扭虧為盈。
EPTISA 2014 年在美國(guó)《工程新聞紀(jì)錄》（ENR）國(guó)際工程設(shè)計(jì)公司225強(qiáng)中排名第94 位，在全球16 個(gè)國(guó)家設(shè)有辦事處，尤其在西亞、東歐等“一帶一路”地區(qū)服務(wù)多年，具有豐富的政府及高端客戶資源。其核心技術(shù)覆蓋水利、交通等業(yè)務(wù)，其在大壩、港口、隧道及高鐵方面具有長(zhǎng)期、豐富的工程經(jīng)驗(yàn)及一大批優(yōu)秀的技術(shù)人才。此次收購(gòu)為公司“全產(chǎn)業(yè)鏈”布局和“國(guó)際化”戰(zhàn)略的重要組成部分，有利于公司圍繞主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)一步拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域，突破市場(chǎng)壁壘，分享“一帶一路”市場(chǎng)紅利。
設(shè)立PPP 產(chǎn)業(yè)投資基金，獲14 億大型PPP 項(xiàng)目，PPP 或?qū)⒂瓉?lái)放量。
公司12 月25 日公告投資4 億元與貴州PPP 基金管理公司發(fā)起設(shè)立貴州PPP 產(chǎn)業(yè)投資基金。產(chǎn)業(yè)基金的投資方向包括環(huán)保、交通、市政、水務(wù)、水利、水環(huán)境治理、生態(tài)修復(fù)、醫(yī)療、大健康、海綿城市等相關(guān)行業(yè)的股權(quán)及債權(quán)投資和融資租賃公司的股權(quán)投資。公司2016 年6月公告聯(lián)合中標(biāo)貴陽(yáng)市觀山湖區(qū)小灣河環(huán)境綜合治理工程PPP 項(xiàng)目，中標(biāo)金額14.62 億元，占公司2015 年?duì)I業(yè)收入55.40%。公司作為貴州PPP 產(chǎn)業(yè)基金的劣后級(jí)合伙人，首次通過(guò)間接投資模式，取得項(xiàng)目設(shè)計(jì)、施工總承包管理及后期運(yùn)營(yíng)維護(hù)資格，PPP 模式將大幅改善公司現(xiàn)金流，打造“工程+運(yùn)營(yíng)”持續(xù)、穩(wěn)定的收入結(jié)構(gòu)。公司多方位積極參與PPP 項(xiàng)目，有利于打造成熟可復(fù)制的PPP 模式，進(jìn)一步提升競(jìng)爭(zhēng)力，拓展公司在基礎(chǔ)設(shè)施及公用事業(yè)以外的建設(shè)項(xiàng)目。公司前端設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)具有PPP 項(xiàng)目?jī)?yōu)先承接優(yōu)勢(shì)，未來(lái)PPP 項(xiàng)目有望繼續(xù)放量，促進(jìn)公司核心業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
公司業(yè)績(jī)飛速增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)覆蓋范圍持續(xù)擴(kuò)大。公司2016 上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.24 億元，同比上升40.07%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.26億元，同比上升26.02%，對(duì)應(yīng)每股收益0.23 元，同比增速16.44%。
公司2016 上半年基建承包、工程咨詢板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊傺该?，其中工程承包業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)177.07%，咨詢業(yè)務(wù)承接額同比增長(zhǎng)超60%，公司在長(zhǎng)三角區(qū)域業(yè)績(jī)穩(wěn)健發(fā)展，西南和西部?jī)?nèi)陸地區(qū)同比業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快，東北三省連續(xù)取得全新訂單突破，全國(guó)化戰(zhàn)略布局日益完善。
毛利率微降，期間費(fèi)用率降低，現(xiàn)金流情況有待提高。公司2016 上半年綜合毛利率31.12%，同比增長(zhǎng)3.21pct；凈利率小幅下滑0.31pct 至11.50%；期間費(fèi)用率13.97%，同比降低1.38pct。報(bào)告期內(nèi)，資
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