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    內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，主要包括兩方面因素：內(nèi)生方面，一是公司工程咨詢主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)16.90%； 二是工程承包業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，營(yíng)業(yè)收入同比大幅增長(zhǎng)177.07%。外延角度，公司近年來(lái)先后收購(gòu)或參股了多家上下游公司，外延式發(fā)展戰(zhàn)略增厚了公司業(yè)績(jī)。
    毛利率微降、費(fèi)用率降低、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流承壓。報(bào)告期內(nèi)，（1）公司銷售毛利率為31.12%，同比微降3.21 個(gè)pct；銷售凈利率為11.50%，同比微降0.31 個(gè)pct。
    （2）銷售費(fèi)用率為2.78%，同比降低0.7 個(gè)pct；管理費(fèi)用率為10.38%，同比降低0.88 個(gè)pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.82%，同比微升0.2 個(gè)pct；三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)為13.97%，同比降低1.38 個(gè)pct。（3）資產(chǎn)減值損失為0.4 億元，同比增加約0.1 億元。（4）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為-5.95 億元，承壓明顯，主要是公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大及工程承包項(xiàng)目墊付資金較多，以及支付TestAmerica 公司交易保證金所致。
    堅(jiān)持外延式發(fā)展戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)國(guó)際化布局加速。報(bào)告期內(nèi)，（1）參股設(shè)立新一站在線財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司，是公司產(chǎn)融結(jié)合的重要嘗試，未來(lái)有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。（2）籌劃收購(gòu)美國(guó)最大環(huán)境檢測(cè)公司TestAmerica100%股權(quán)，擬打造中國(guó)最大的第三方檢測(cè)平臺(tái)，完善環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈布局。（3）以增資1600 萬(wàn)歐元的方式獲取西班牙EPTISA SERVICIOS DE INGENIERíA, S.L.公司90%的股權(quán)，打造高效的海外項(xiàng)目承接平臺(tái)，加速推進(jìn)業(yè)務(wù)國(guó)際化布局，并充分享受“一帶一路”戰(zhàn)略推進(jìn)帶來(lái)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張紅利。
    通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金間接投資PPP 項(xiàng)目，商業(yè)模式靈活高效，前景廣闊。6 月底，公司（聯(lián)合體）成功中標(biāo)貴陽(yáng)市觀山湖區(qū)小灣河環(huán)境綜合整治工程PPP 項(xiàng)目，公司通過(guò)貴州PPP 產(chǎn)業(yè)投基金間接投資該P(yáng)PP 項(xiàng)目，并獲取了該項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、總承包管理以及運(yùn)營(yíng)維護(hù)等服務(wù)合同。這種模式靈活高效，未來(lái)前景廣闊。
    預(yù)計(jì)公司2016~2018 年EPS 分別為0.73 元、0.97 元、1.32 元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016年的PE 為27 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP 項(xiàng)目拓展及落地不及預(yù)期、并購(gòu)整合不及預(yù)期、回款風(fēng)險(xiǎn)等