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二季度單季收入7.37 億元，同比增長(zhǎng)47.87%，歸母凈利潤(rùn)0.78 億元，同比增長(zhǎng)22.55%。
    工程承包大增177%，占比29%；工程咨詢同增17%，占比71%。工程咨詢訂單增長(zhǎng)超過(guò)60%，預(yù)計(jì)下半年起逐步落地。
    ■毛利率略有下降，支付收購(gòu)保證金致經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流出大幅增加。上半年公司毛利率31.12%，同比下降3.21 個(gè)pct，主要由于工程承包收入占比大幅提升且毛利率下滑6 個(gè)pct（工程承包毛利同比增長(zhǎng)77%）。三項(xiàng)費(fèi)用率13.97%，同比下降1.38 個(gè)pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別變動(dòng)-0.70/-0.88/+0.19個(gè)pct。所得稅率同比下降6.19 個(gè)pct。綜合致凈利率小幅下降0.31 個(gè)pct，為11.50%。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流出5.95 億元，主要由于工程承包業(yè)務(wù)墊資及收購(gòu)美國(guó)TA 交付保證金所致。
    ■外延并購(gòu)步伐堅(jiān)決，業(yè)務(wù)布局日漸完善。公司公告擬收購(gòu)美國(guó)最大環(huán)境檢測(cè)公司TestAmerica100%股權(quán)，打造中國(guó)最大第三方檢測(cè)平臺(tái)，依托其技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)快速提升環(huán)境監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)市占率，完善環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈布局。并增資1600 萬(wàn)歐元獲取全球領(lǐng)先的工程設(shè)計(jì)咨詢服務(wù)商西班牙EPTISA 90%股權(quán)，借助其在水利、交通及港口等業(yè)務(wù)豐富的經(jīng)驗(yàn)與公司主業(yè)形成互補(bǔ)，并搭建公司海外項(xiàng)目承接平臺(tái)、亦為中國(guó)工程企業(yè)走出去提供咨詢服務(wù)。此外，公司介入為標(biāo)的解決融資渠道，助其改善盈利能力，預(yù)計(jì)TA 2017-2019 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5000/6000/7000 萬(wàn)元，EPTISA 明后年有望扭虧為盈。未來(lái)公司將借助外延并購(gòu)打造全球領(lǐng)先的設(shè)計(jì)咨詢服務(wù)商。
    ■PPP 產(chǎn)業(yè)基金首個(gè)項(xiàng)目落地。6 月底公司參與設(shè)立的貴州PPP 產(chǎn)業(yè)基金與中鐵二十局組成聯(lián)合體，成功中標(biāo)貴陽(yáng)觀山湖區(qū)小灣河環(huán)境綜合整治工程PPP 項(xiàng)目，金額14.62 億元，建設(shè)期2 年，特許運(yùn)營(yíng)期30 年。公司作為劣后級(jí)合伙人，將獲取項(xiàng)目設(shè)計(jì)、總包管理以及運(yùn)營(yíng)維護(hù)等服務(wù)合同。該項(xiàng)目落地預(yù)示著公司通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金實(shí)踐股權(quán)合作、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)結(jié)合的工程咨詢PPP 模式，未來(lái)有望異地復(fù)制，帶動(dòng)收入快速增長(zhǎng)。
    ■投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2016/2017 年EPS 為0.72/1.00 元，考慮到公司未來(lái)從事PPP 業(yè)務(wù)及外延整合，目標(biāo)價(jià)27.4 元，維持買(mǎi)入-A 評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、收購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)。