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二季度單季收入7.37 億元，同比增長47.87%，歸母凈利潤0.78 億元，同比增長22.55%。
    工程承包大增177%，占比29%；工程咨詢同增17%，占比71%。工程咨詢訂單增長超過60%，預計下半年起逐步落地。
    ■毛利率略有下降，支付收購保證金致經(jīng)營現(xiàn)金凈流出大幅增加。上半年公司毛利率31.12%，同比下降3.21 個pct，主要由于工程承包收入占比大幅提升且毛利率下滑6 個pct（工程承包毛利同比增長77%）。三項費用率13.97%，同比下降1.38 個pct，其中銷售/管理/財務費用率分別變動-0.70/-0.88/+0.19個pct。所得稅率同比下降6.19 個pct。綜合致凈利率小幅下降0.31 個pct，為11.50%。經(jīng)營現(xiàn)金凈流出5.95 億元，主要由于工程承包業(yè)務墊資及收購美國TA 交付保證金所致。
    ■外延并購步伐堅決，業(yè)務布局日漸完善。公司公告擬收購美國最大環(huán)境檢測公司TestAmerica100%股權，打造中國最大第三方檢測平臺，依托其技術和經(jīng)驗快速提升環(huán)境監(jiān)測業(yè)務國內(nèi)市占率，完善環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈布局。并增資1600 萬歐元獲取全球領先的工程設計咨詢服務商西班牙EPTISA 90%股權，借助其在水利、交通及港口等業(yè)務豐富的經(jīng)驗與公司主業(yè)形成互補，并搭建公司海外項目承接平臺、亦為中國工程企業(yè)走出去提供咨詢服務。此外，公司介入為標的解決融資渠道，助其改善盈利能力，預計TA 2017-2019 實現(xiàn)凈利潤5000/6000/7000 萬元，EPTISA 明后年有望扭虧為盈。未來公司將借助外延并購打造全球領先的設計咨詢服務商。
    ■PPP 產(chǎn)業(yè)基金首個項目落地。6 月底公司參與設立的貴州PPP 產(chǎn)業(yè)基金與中鐵二十局組成聯(lián)合體，成功中標貴陽觀山湖區(qū)小灣河環(huán)境綜合整治工程PPP 項目，金額14.62 億元，建設期2 年，特許運營期30 年。公司作為劣后級合伙人，將獲取項目設計、總包管理以及運營維護等服務合同。該項目落地預示著公司通過產(chǎn)業(yè)基金實踐股權合作、特許經(jīng)營權、政府購買服務結合的工程咨詢PPP 模式，未來有望異地復制，帶動收入快速增長。
    ■投資建議：我們預測公司2016/2017 年EPS 為0.72/1.00 元，考慮到公司未來從事PPP 業(yè)務及外延整合，目標價27.4 元，維持買入-A 評級。
    ■風險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險、收購整合風險。