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ROE 21.80%，同比下降4.57PC。不良率1.42%，同比下降6bps，季度環(huán)比下降6bps。
    評(píng)論：
    1、規(guī)模驅(qū)動(dòng)高增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)整體超預(yù)期。貴陽(yáng)銀行營(yíng)收端增勢(shì)強(qiáng)勁，其增長(zhǎng)在上市銀行中表現(xiàn)搶眼，2016年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)超過(guò)30%達(dá)到31.38%，增速較前三季度提高5.4個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為主要原因在于生息資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張驅(qū)動(dòng)凈利息收入快速增長(zhǎng)。截至2016年末，公司資產(chǎn)總額同比增長(zhǎng)56.31%，較三季度繼續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)13.7%。預(yù)計(jì)貴陽(yáng)銀行完成IPO之后在四季度進(jìn)一步加大債券投資、同業(yè)存單等投資業(yè)務(wù)以及貸款投放。歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.15%，與營(yíng)業(yè)收入的高增長(zhǎng)相比顯得略微平緩。但我們認(rèn)為主要是由于四季度貴陽(yáng)銀行繼續(xù)維持較高的撥備計(jì)提和核銷力度，以消化資產(chǎn)質(zhì)量壓力解決逾期貸款率過(guò)高的問(wèn)題。
    2、不良率環(huán)比下降6bps至1.42%,不良率下降幅度超預(yù)期，預(yù)計(jì)逾期貸款率過(guò)高的問(wèn)題正在逐步解決的進(jìn)程中。逾期率過(guò)高是貴陽(yáng)銀行最大不足之處，但我們認(rèn)為憑借貴陽(yáng)銀行的高盈利能夠在發(fā)展中稀釋和解決該問(wèn)題。從貴陽(yáng)銀行的年報(bào)也可以看出目前貴陽(yáng)銀行也正在著力化解，預(yù)計(jì)2016年貴陽(yáng)銀行逾期貸款率和逾期貸款規(guī)模皆已見(jiàn)頂并已經(jīng)在2016年下半年開(kāi)始回落。
    3、看好貴陽(yáng)銀行未來(lái)高成長(zhǎng)性，重申2017年小銀行組合首選。貴陽(yáng)銀行立足貴陽(yáng)、輻射貴州全省，貴州省PPP項(xiàng)目在全國(guó)位列第一，貴陽(yáng)銀行在獲取貴州省尤其是貴陽(yáng)市PPP項(xiàng)目上具備天然優(yōu)勢(shì)，看好貴陽(yáng)銀行成長(zhǎng)性。預(yù)計(jì)貴陽(yáng)銀行2017-2018年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)45/55億元，同比增長(zhǎng)22.1%/23.2%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.95/2.41元，對(duì)應(yīng)BVPS分別為11.14/13.45元。現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)于2017年 1.39X PB，估值已經(jīng)基本調(diào)整到位。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)加速下滑，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期