>> 興業(yè)證券-德創(chuàng)環(huán)保（603177）新股研究報(bào)告，煙氣治理專家，超低排放乘風(fēng)而上-170118
| 上傳日期： |
2017/2/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
汪洋，孟維維 |
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參考國內(nèi)其他具有類似業(yè)務(wù)公司估值，并考慮到公司股票將在2017 年發(fā)行，我們認(rèn)為公司合理股價(jià)應(yīng)該在6.4~8 元/股，對
應(yīng)17 年估值20~25 倍。
煙氣治理行業(yè)：超低排放政策催化，打開670 億除塵市場。煙氣治理行業(yè)是一個(gè)典型的政策驅(qū)動性行業(yè)。2014 年9 月超低排放開啟，煙氣治理行業(yè)迎來新一輪政策催化。2015 年12 月三部委推出《全面實(shí)施燃煤電廠超低排放和節(jié)能改造工作方案》，將東中部地區(qū)超低排放改造落地時(shí)間大幅提前，市場加速爆發(fā)，根據(jù)我們預(yù)測，十三五期間僅除塵市場規(guī)模就達(dá)670 億。
公司產(chǎn)品線齊全，在手訂單充足，保障后續(xù)增長。公司主營業(yè)務(wù)包括脫硫設(shè)備、脫硝催化劑、濕式除塵器及脫硫脫硝工程，設(shè)備與工程能力兼具，具備一站式業(yè)務(wù)服務(wù)能力，各項(xiàng)業(yè)務(wù)中除塵業(yè)務(wù)與脫硫設(shè)備業(yè)務(wù)中標(biāo)率在40%左右，具備一定的競爭力；截止2016 年上半年，公司在手尚未執(zhí)行訂單規(guī)模5.2 億，與2015 年?duì)I收規(guī)模相當(dāng)，隨著超低排放推進(jìn)，公司除塵器設(shè)備業(yè)務(wù)及工程業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速增長。
我們預(yù)測公司16~18 年攤薄后EPS 為0.31(攤薄前0.41 元)、0.32、0.33 元。公司擬發(fā)行不超5050 萬股，募集18180 萬元，照此計(jì)算發(fā)行價(jià)預(yù)計(jì)在3.6 元/股，發(fā)行價(jià)對應(yīng)的PE 在12(攤薄后)、11、11 倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：超低排放政策落地進(jìn)度滯后
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德創(chuàng)環(huán)保股票研究報(bào)告
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