>> 廣證恒生-廣弘控股（000529）股價雙重安全邊際，土地價值重估+積極轉(zhuǎn)型教育-170205
| 上傳日期： |
2017/2/6 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
李亞軍 |
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隨著公司改革的推進(jìn)，母公司引入具有地產(chǎn)開發(fā)背景的戰(zhàn)略投資者，有望協(xié)同上市公司積極盤活旗下工轉(zhuǎn)商等土地。2）3 塊轉(zhuǎn)商用土地入賬價值 2-3 億，商用市場價值超過百億：公司在中山坦洲、佛山南海、西村冷凍廠（環(huán)市西路商業(yè)繁華地段）等地多塊非商業(yè)用地有望轉(zhuǎn)為商業(yè)用地，其入賬價值在2-3億之間，工轉(zhuǎn)商之后價值突破100 億，考慮政府收儲與聯(lián)合戰(zhàn)略股東進(jìn)行改造開發(fā)結(jié)合的方式，土地增值效應(yīng)顯著。
規(guī)劃 2017 年實(shí)現(xiàn)凈利潤 2 億，加速轉(zhuǎn)型教育外延預(yù)期顯著：公司發(fā)行業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，為公司外延轉(zhuǎn)型提供保障，按照公司此前的五年規(guī)劃，公司到 2017 年規(guī)劃實(shí)現(xiàn)凈利潤 2 億，我們認(rèn)為公司有望憑借在省內(nèi)教育發(fā)行渠道優(yōu)勢資源，積極在教育產(chǎn)業(yè)鏈上進(jìn)行拓展延伸，有望在教育信息化等方面積極轉(zhuǎn)型突破，享受教育產(chǎn)業(yè)向上發(fā)展紅利。
盈利預(yù)測與估值：①混改引進(jìn)戰(zhàn)略股東入股成本應(yīng)在 11元以上，當(dāng)前股價倒掛；主要高管完成增持，增持成本在9.058元/股，接近當(dāng)前股價，當(dāng)前價格安全邊際高；②受益于廣東三舊改造推進(jìn)，公司旗下3塊非商業(yè)土地有望加快轉(zhuǎn)為商用，其入賬價值不足3 億元，市場價值超過100億，考慮協(xié)同戰(zhàn)略股東進(jìn)行改造開發(fā)以及政府收儲等都將帶來公司業(yè)績增厚，土地重估增厚安全墊；③公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利潤預(yù)期穩(wěn)定在 1 億元左右，按五年規(guī)劃 2017 年實(shí)現(xiàn)凈利潤 2 億元，當(dāng)前依然有1億元缺口，外延轉(zhuǎn)型訴求強(qiáng)烈，公司有望在教育產(chǎn)業(yè)鏈積極進(jìn)行延伸拓展。暫不考慮土地重估帶來的業(yè)績影響，假設(shè) 2017 年公司積極延伸教育產(chǎn)業(yè)鏈，預(yù)計公司2016-2018實(shí)現(xiàn)備考?xì)w母凈利潤1.07、2.01、2.36億元左右，當(dāng)前股價對應(yīng)估值分別為：58、35、30×PE，公司當(dāng)前 60 億左右市值體量偏小，看好后續(xù)增長空間。首次覆蓋，給予市值目標(biāo)100億元，依然有超過 60%的空間，強(qiáng)烈推薦。
風(fēng)險提示：凍品行業(yè)繼續(xù)惡化，三舊改造以及外延不達(dá)預(yù)期。
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