>> 安信證券-神州高鐵(000008)軌交運(yùn)維龍頭插上國資翅膀，掘金軌交后市場-170202
| 上傳日期： |
2017/2/6 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王書偉 |
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其雄厚的資金實力和國企背景，將顯著提高公司在PPP 項目等領(lǐng)域的市場開拓能力。
■軌交運(yùn)維設(shè)備領(lǐng)先者，走上前臺打造后市場運(yùn)維旗艦：公司日前收購了交大微聯(lián)（四個擁有軌交信號牌照企業(yè)之一）、武漢利德（優(yōu)秀鐵路工務(wù)維修企業(yè)），成長為覆蓋軌交運(yùn)維全產(chǎn)業(yè)鏈的公司。
公司是中國中車、鐵總的設(shè)備提供商。產(chǎn)品遍及全部18 個鐵路局。在技術(shù)含量最高的7 大動車基地平均設(shè)備滲透率達(dá)到50%，其中廣州基地達(dá)到70%。公司積極轉(zhuǎn)型運(yùn)維服務(wù)提供商，其設(shè)備高滲透率是轉(zhuǎn)型成功的保障。
公司對核心員工進(jìn)行股權(quán)激勵，行權(quán)條件是以15 年凈利潤為基數(shù)，未來四年業(yè)績不低于130%、150%、170%、190%，彰顯公司信心。
■軌交后市場空間巨大，電氣化升級是主要驅(qū)動力：“十三五”期間我國高鐵及城市軌交固定資產(chǎn)投資將繼續(xù)維持1.2 萬億/年高位。對標(biāo)美日等發(fā)達(dá)國家軌交后市場占總投資的30%~50%水平，我國目前后市場投資僅2%~3%。隨著高鐵集中進(jìn)入高級修，我國軌交后市場將迎來高速增長期，按當(dāng)前后市場占鐵路投資比例，到2020 年市場規(guī)模有望達(dá)到4000 億元。
我國軌交運(yùn)維長期依賴“人海戰(zhàn)術(shù)”，電氣化率僅45%，“十三五”規(guī)劃目標(biāo)在2020 年達(dá)到65.5%，將釋放巨大的智能設(shè)備需求。
■投資建議：我們預(yù)計公司2016 年-2018 年的收入增速分別為131.1%、54.6%、27.2%，凈利潤增速分別為158.7%、43.1%、31.4%，成長性突出；首次給予買入-A 的投資評級，6 個月目標(biāo)價為11.28 元。
■風(fēng)險提示：市場拓展不及預(yù)期
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