>> 東北證券-貝因美（002570）16業(yè)績預虧損，17輕裝再出發(fā)-170206
| 上傳日期： |
2017/2/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李強，陳鵬 |
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公司前次預告全年虧損3.8 至4.1 億元之間，本次修正業(yè)績預告至全年虧損7.5至8 億元，主要系公司出于謹慎性考慮，對累計形成的3 億元遞延所得稅資產做了轉回處理，并計提超額虧損子公司0.61 億元壞賬準備所致。
四季度業(yè)績逐步復蘇，2017 年輕裝上陣迎接注冊制：Q4 公司收入預計在13 億元左右，單季度營收重回兩位數(shù)，環(huán)比增長近200%；Q4凈利潤在-0.3 至0.2 億元間，已基本實現(xiàn)盈虧平衡。目前公司已完成注冊制首批申報，預計將順利拿到今年上半年前出爐的首批注冊制批號。隨著18 年的臨近以及注冊制獲批品牌的明朗化，經(jīng)銷商的拿貨選擇將更為明確，而當前渠道庫存偏低的現(xiàn)狀也帶來了渠道補庫存的客觀需求。目前公司的遞延所得稅資產已全部轉回，未來幾年有望釋放出更強業(yè)績彈性，我們認為從17 年Q1 開始公司收入將實現(xiàn)同比增長，同時金愛+、綠愛+等中高端產品收入占比的提升，為公司帶來更高的毛利率和利潤的增加。
新生兒數(shù)量超預期推升配方奶粉需求：國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2016 全年新生兒1786 萬人，高于1750 萬人的預期值，新生兒新增131 萬人，同比增長8%。該數(shù)據(jù)帶來的宣傳、示范作用將加強全面二胎政策實施效果，預計17、18 年年均新增新生兒數(shù)量在150 萬人以上，以新生兒每人每年1.1 萬元配方奶粉消費額計算，未來三年新增市場規(guī)模將達474 億元。
盈利預測與投資評級：預計2016-2018 年EPS 為-0.75 元、0.14 元、0.29元，對應PE 為-17 倍、91 倍、44 倍，維持對公司的“增持”評級。
風險提示：食品安全風險、行業(yè)競爭加劇風險
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