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    中遠(yuǎn)海運(yùn)旗下特種運(yùn)輸平臺。截止2016 年中報(bào)，公司擁有和控制包括半潛船、重吊船、汽車船、多用途船在內(nèi)的88 艘船，合計(jì)215.2 萬DWT，主營業(yè)務(wù)包括“一主”——半潛船為核心的海洋石油工程業(yè)務(wù)，“兩翼”——多用途船和重吊船為核心的中國裝備制造出口業(yè)務(wù)。
    半潛船逐步形成雙寡頭格局，油價(jià)上行利好業(yè)績。公司控制全球近20%的半潛船運(yùn)力，僅次于Dockwise（50%運(yùn)力），市場地位穩(wěn)固。根據(jù)招商石化組的觀點(diǎn)，油價(jià)最悲觀的時(shí)期已經(jīng)過去，2017 年有望達(dá)到60 美元，短期甚至可能達(dá)到70-80 美元。隨著油價(jià)回升，海上鉆井平臺利用率和投資將大幅增長，海工設(shè)備利用率提升有利于提升半潛船盈利能力。
    散貨復(fù)蘇改善回程業(yè)務(wù)，多用途船和重吊船業(yè)績確定性改善。根據(jù)Clarkson預(yù)計(jì)，2017 年全球干散貨運(yùn)供給和需求同比分別增長1%和1.9%，供需邊際改善，支撐BDI 指數(shù)回升。隨著BDI 指數(shù)回升，多用途船和重吊船回程業(yè)績確定性改善。中國國內(nèi)機(jī)電、鋼材等雜貨出口，以及對外投資和海外工程承包持續(xù)增長，拉動多用途船和重吊船出口運(yùn)輸。
    汽車船內(nèi)熱外冷，瀝青船業(yè)績穩(wěn)健。外貿(mào)汽車船表現(xiàn)平平，公司適時(shí)購買2條二手汽車船，加碼汽車內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)。國內(nèi)公路建設(shè)和養(yǎng)護(hù)維持增長，瀝青船業(yè)績穩(wěn)定，公司計(jì)劃17-18 年引入6 條瀝青船，計(jì)5.6 萬DWT。
    上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦-A”評級。公司半潛船受益油價(jià)上行，干散貨復(fù)蘇利好多用途船和重吊船回程運(yùn)輸，“一帶一路”戰(zhàn)略拉動雜貨出口，我們預(yù)測公司16/17/18 年EPS 為0.02/0.07/0.10 元，考慮到干散貨邊際改善預(yù)期強(qiáng)烈，上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：干散貨運(yùn)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期