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>> 海通證券-伊力特(600197)省內(nèi)固投增加,公司潛力巨大-170212
上傳日期:   2017/2/13 大?。?/td>   444KB
格式:   pdf 來源:   
評級:   買入 作者:   聞宏偉,孔夢遙,成珊
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2016 年,新疆固定資產(chǎn)投資完成額9983.86 億元,同比下滑5.10%,自1993 年以來首次出現(xiàn)下滑,而2016 年前三季度固投完成額同比增長7.4%,而四季度下滑拖累全年。根據(jù)十三五規(guī)劃,新疆固投完成額力爭實現(xiàn)年均增長12%,為完成16 年的任務缺口,17年有望實現(xiàn)超過50%的增長。我們統(tǒng)計了部分白酒大省固定資產(chǎn)投資完成額和地方白酒龍頭營業(yè)收入增速的相關性(詳見表1)。我們暫時忽略固投與白酒消費的時間短暫差異,在我們統(tǒng)計的11 組數(shù)據(jù)中,有10 組的相關系數(shù)為正,7 組顯示強相關性,2 組弱相關,僅1 組顯示為負相關。作為新疆省當之無愧的白酒龍頭,根據(jù)以往數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析,伊力特營收增速與新疆固投完成額呈現(xiàn)了中相關的關系。
    新董事長上任后有望推動公司國企改革。在新疆的十三五規(guī)劃綱要中,鼓勵國有企業(yè)與民營企業(yè)等合資合作,支持民營企業(yè)參與國有企業(yè)改制重組,鼓勵管理層、核心技術人員和業(yè)務骨干以現(xiàn)金、技術等出資參股,同時落實員工差異化薪酬分配制度、中長期激勵約束機制及符合市場要求的選人用人機制。2016 年7 月陳智先生當選新任董事長,此前原董事長連任17 年。陳智先生曾任新疆伊帕爾汗香料股份有限公司董事長,將伊帕爾汗(830935)成功帶入新三板市場,并增加公司注冊資本223.5 萬元并完成員工持股計劃。
    我們認為在國企改革的大背景下,新任董事長有望為公司注入改革動力。
    直營模式有望破局,劍指省外市場擴張。我們預計公司可能借鑒瀘州老窖(瀘州老窖柒泉模式)、山西汾酒等公司經(jīng)驗,邀請優(yōu)秀經(jīng)銷商參股實現(xiàn)混合所有制。公司的主要目的是拓展疆外市場,尤其是公司省外優(yōu)勢市場浙江周邊。
    公司在以往年報中也表示,除新疆、浙江市場以外,盡快選擇1-2 個內(nèi)地重點市場進行開拓培育,讓伊力特由區(qū)域品牌逐步轉向全國性白酒品牌。在伊力特的產(chǎn)品中,大部分都采用廠家提供酒,而銷售終端運營均交給經(jīng)銷商來操作的OEM 模式。此舉最大的好處是費用低,公司的銷售費用率不足4%,不利在于渠道利潤過多。公司短期內(nèi)或難以直接在新疆地區(qū)廢除OEM 模式,但有望為公司在疆外市場率先試水直營模式。
    
 
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