>> 國信證券-亞廈股份（002375）收購亞洲建設(shè)標(biāo)志正式進(jìn)軍“一帶一路”市場-170214
| 上傳日期： |
2017/2/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉萍，黃道立 |
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此報告為加密報告 |
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根據(jù)協(xié)議，公司擬以自有資金190 萬美元的價格增資收購自然人股東商慶龍持有的亞洲建設(shè)67%股權(quán)，其中20.3 萬美元作為目標(biāo)公司新增注冊資本，169.7 萬美元作為股本溢價計入目標(biāo)公司資本公積。
標(biāo)的公司在塔國有總包資質(zhì)及較好的政府資源。亞洲建設(shè)有限公司注冊于塔吉克斯坦境，主要從事大型建筑項目的設(shè)計及施工業(yè)務(wù)，具有建筑工程施工總承包資質(zhì)，主要針對塔吉克斯坦共和國境內(nèi)的政府投資的建筑項目開展業(yè)務(wù)。
該公司原實際控制人商登美為塔吉克斯坦華人華僑聯(lián)合會主席。商登美、商慶龍及其團隊承擔(dān)過塔吉克斯坦國家圖書館、外交部大樓、衛(wèi)生部大樓、國家稅務(wù)總局大樓、總統(tǒng)別墅5 號樓等項目的設(shè)計與施工，在塔吉克斯坦建筑施工領(lǐng)域具有極高的知名度和美譽度。
本次收購標(biāo)志公司正式進(jìn)軍“一帶一路”海外市場。公司收購亞洲建設(shè)瞄準(zhǔn)的是整個中亞五國的市場，中亞五國總面積約400 萬平米，總?cè)丝?200 萬，雖然面積不大，但地理位臵極其重要，是從中國西出國門通往歐洲的必經(jīng)之地，也是中國重要的能源來源地。當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施發(fā)展較為落后，作為“一帶一路”重要節(jié)點，中國工程企業(yè)在當(dāng)?shù)卮笥兴鶠椤?nbsp;亞廈增資亞洲建設(shè)，將依托其較強的商務(wù)能力以及自身較好的政府工程品牌，有望在該區(qū)域獲取大量政府項目。
重構(gòu)業(yè)務(wù)重心：通過APEC、G20 項目，公司在政府工程領(lǐng)域在國際和國內(nèi)樹立了良好的口碑
近幾年公司通過北京APEC 峰會主會場、g20 峰會主會場杭州國際博覽中心的核心區(qū)域裝修等多個重大項目，在政府工程領(lǐng)域樹立了良好口碑，公司此次能順利增資亞洲建設(shè)，與公司近年來在重大政府項目上的出色表現(xiàn)息息相關(guān)。
公司今晚公告的16 個重大項目中，廈門會展中心場館改造裝修工程和廈門國際會議中心項目是2017 年廈門金磚五國峰會主會場項目，再一次說明了公司在政府工程領(lǐng)域的競爭力。
17 年訂單增長將加速
受以下幾個原因影響，我們判斷公司17 年訂單增長將加速：
一是海外市場帶來的增量。增資亞洲建設(shè)是海外市場開拓的開始，我們判斷公司17 年將有訂單斬獲。
二是房地產(chǎn)投資17 年仍將保持增長。起始于2015 年的房地產(chǎn)回暖持續(xù)了大約2年時間，按照在投資上的滯后，我們判斷17 年房地產(chǎn)投資仍將維持個位數(shù)增長。由于裝飾的后周期效應(yīng)，裝飾公司的訂單和業(yè)績在17 年有望逐步回暖。 三是受益政府推進(jìn)精裝修房政策，2016 年浙江省政府辦公廳印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)綠色建筑和建筑工業(yè)化發(fā)展的實施意見》， 明確從2016 年10 月1 日起，浙江省各市、縣中心城區(qū)出讓或劃撥土地上的新建住宅，全部實行全裝修和成品交付， 鼓勵在建住宅積極實施全裝修。全裝修房全面推進(jìn)，公司作為浙江本土最大最強的裝飾企業(yè)，無疑受益于該政策。
上調(diào)評級至"買入"
預(yù)計2016-2018 年凈利潤分別為4.28/5.84/7.35 億元、同比增長-25.2%/36.3%/26.0%，每股收益分別為0.32/0.44/0.55 元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE 分別為34/25/20x。公司經(jīng)過2015、16 年兩年的業(yè)務(wù)重心重構(gòu)和商業(yè)模式升級，17 年將在多個點和面上迎來重大轉(zhuǎn)折，未來有望超預(yù)期增長，上調(diào)公司至"買入"評級。
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