>> 東吳證券-信捷電氣(603416)研究報(bào)告：中國(guó)PLC市場(chǎng)領(lǐng)先企業(yè)，高端伺服和智能裝置有望高速增長(zhǎng)-170216
| 上傳日期： |
2017/2/16 |
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買(mǎi)入 |
作者： |
曾朵紅 |
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公司管理團(tuán)隊(duì)持股比例較高，重視研發(fā)投入，持續(xù)推出新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。2011-2015年我國(guó)自動(dòng)化市場(chǎng)規(guī)模從1520億降至1390億，而公司營(yíng)收從2011年1.79億增長(zhǎng)至2016年3.54億，過(guò)去5年?duì)I收、利潤(rùn)復(fù)合增速分別為15%和19%。公司工控產(chǎn)品線豐富，已具備了提供整體解決方案的能力，預(yù)計(jì)行業(yè)市占率仍將持續(xù)快速提升。
小型PLC是本土品牌龍頭，中型PLC即將推出，市占率將進(jìn)一步提升。公司PLC產(chǎn)品搭配人機(jī)界面、伺服系統(tǒng)，通過(guò)解決方案賣(mài)產(chǎn)品，市場(chǎng)份額快速提升，2015年在小型PLC領(lǐng)域市占率5%，僅次于西門(mén)子、歐姆龍、三菱和臺(tái)達(dá)，已超過(guò)松下、施耐德等外資品牌，除2015年行業(yè)整體下滑外，每年保持20%以上增長(zhǎng)。公司升級(jí)產(chǎn)品XD系列PLC推出后銷量翻倍增長(zhǎng)，毛利率大幅提升。目前公司在紡織、包裝、3C、機(jī)床等行業(yè)取得較快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今年將推出中型PLC產(chǎn)品，提高工廠自動(dòng)化整體解決方案配套能力，市場(chǎng)份額有望加速提升。
伺服產(chǎn)品搭配PLC銷售增長(zhǎng)良好，高端伺服值得期待。伺服系統(tǒng)行業(yè)景氣度較高，是工控領(lǐng)域極具成長(zhǎng)性行業(yè)，主要下游行業(yè)機(jī)床去年下半年起同比增速有所提升，包裝、食品、醫(yī)療等行業(yè)需求均比較穩(wěn)健，電子制造設(shè)備、鋰電、機(jī)器人、智能物流設(shè)備等行業(yè)均有較大的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)5年將保持10-20%復(fù)合增長(zhǎng)。公司伺服系統(tǒng)起步較晚，但與公司的PLC產(chǎn)品協(xié)同效應(yīng)較好，市占率實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升。公司即將推出新的高端伺服產(chǎn)品，將和臺(tái)達(dá)、松下等產(chǎn)品性能相當(dāng)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年伺服系統(tǒng)將實(shí)現(xiàn)40-50%復(fù)合增長(zhǎng)。 智能裝置增長(zhǎng)空間極大，募投項(xiàng)目落地后有望高速增長(zhǎng)：公司的智能裝置產(chǎn)品有三大類型，分別為視覺(jué)引導(dǎo)沖床上料機(jī)、視覺(jué)檢測(cè)裝置和機(jī)械手，配備公司自己的機(jī)器視覺(jué)、控制器、伺服等產(chǎn)品，自主化比例高，具有較高的盈利能力。智能裝置契合中國(guó)制造2025國(guó)家戰(zhàn)略，隨著人工成本上升和制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，具有極大成長(zhǎng)空間。公司募投項(xiàng)目投資1.28億，將建成年產(chǎn)3000套智能機(jī)器視覺(jué)裝備及其他智能控制系統(tǒng)或裝置產(chǎn)品的生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)項(xiàng)目落地后智能裝置將實(shí)現(xiàn)50%高速增長(zhǎng)。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2016-2018年歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為1.01億、1.33億、1.74億元，同比增長(zhǎng)24/31/31%，EPS分別為1.01/1.32/1.73元，對(duì)應(yīng)PE53、41、31倍，考慮到公司在PLC市場(chǎng)行業(yè)領(lǐng)先地位，即將推出中型PLC提升整體解決方案配套能力，伺服系統(tǒng)和智能裝置有望高速增長(zhǎng)，首次覆蓋給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速加速下滑；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。荒纪俄?xiàng)目建設(shè)及新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期。
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