>> 國泰君安-開潤股份(300577)2016業(yè)績快報點評：業(yè)績超市場預期,2017年看90分爆發(fā)增長-170221
| 上傳日期： |
2017/2/21 |
大小： |
524KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
呂明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
業(yè)績超市場預期，維持“增持”評級。公告業(yè)績超出市場預期，基本符合我們此前預期。傳統(tǒng)B2B 代工業(yè)務穩(wěn)定快速發(fā)展提供良好基礎，90 分自主品牌收入高增長有望持續(xù)超市場預期。我們上調(diào)2016-2018年EPS 預測至1.26/1.86/2.84 元（原1.25/1.75/2.46 元），維持目標價為123 元，對應2018 年43 倍PE 估值，股價調(diào)整迎來新的買入機會。
業(yè)績符合我們預期，超市場預期。1）2016 年業(yè)績快報公告，全年營收7.76 億元（+57%），營業(yè)利潤8,503 萬元（+31.45%），歸母凈利潤8,435 萬元（+27.34%），營收受益自有品牌90 分發(fā)力大幅增長，凈利潤受益B2B 業(yè)務快速提升。2）營收大幅增長主要系自有品牌90 分爆發(fā)增長所致，預計2016 年收入約2 億，同時傳統(tǒng)代工業(yè)務加強市場開拓增厚收入；利潤快速增長主要系B2B 客戶訂單增長所致，2016 年是自有品牌元年，公司凈利潤大部分來自于B2B 業(yè)務。
預計2017 年自有品牌90 分迎來爆發(fā)增長，潤米科技凈利率有望提升至10%。1）品類擴張：預計箱包方類會豐富SKU；其他品類中智能跑鞋、功能性服裝等“品質(zhì)出行”市場產(chǎn)品是擴張重點。2）渠道方面：將擴張?zhí)熵?、京東、邏輯思維、2C 類旅游公司、亞馬遜等新渠道；乘“新零售”東風，預計將開始布局線下渠道。3）2017 年預計潤米5 億收入，隨著規(guī)模效應不斷顯現(xiàn)，凈利率有望提升到10%。
預計B2B 代工業(yè)務未來兩年每年增長15%+。ODM 業(yè)務有望繼續(xù)提高在DELL、HP 等客戶電腦包訂單的占有率；OEM 預計將會增加女包等新業(yè)務，運動包將持續(xù)優(yōu)化訂單結(jié)構(gòu)，盈利能力有望提升。
風險提示：傳統(tǒng)代工業(yè)務盈利下降、自主品牌建設不及預期等。
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