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在A股所有上市公司中，儲(chǔ)量、產(chǎn)量排序方面公司僅次于兩家央企，位列第三位；公司主要產(chǎn)品原煤熱值均在5000大卡以上，平均熱值第一。除此之外，公司黃陵礦區(qū)產(chǎn)品以氣煤為主，且具備低硫、高洗出率等特點(diǎn)，屬于良好的煉焦配煤，因此很受市場(chǎng)歡迎。
    礦井規(guī)模較大，成本優(yōu)勢(shì)明顯。公司14座生產(chǎn)礦井平均產(chǎn)能666萬(wàn)噸，其中千萬(wàn)噸以上礦井3座，500-1000萬(wàn)噸礦井4座。公司人均煤炭年產(chǎn)量1941噸，接近全國(guó)先進(jìn)產(chǎn)能全員功效2000噸/年的標(biāo)準(zhǔn)。在A股上市公司中位列第三，公司2015年噸煤生產(chǎn)成本僅188元/噸，在國(guó)內(nèi)上市公司中位列第三，遠(yuǎn)低于其他動(dòng)力煤企業(yè)。
    供給側(cè)改革使得煤價(jià)回升，產(chǎn)業(yè)集中度提升帶來(lái)擴(kuò)張預(yù)期：2016年年初開(kāi)始，供給側(cè)改革穩(wěn)步快速推進(jìn)，取得卓有成效的成果，2016年去產(chǎn)能3億噸左右，預(yù)計(jì)2017年去產(chǎn)能規(guī)模1.5-2億噸，煤炭供給過(guò)剩的問(wèn)題基本將于17年底徹底解決。在此大背景下，動(dòng)力煤價(jià)格出現(xiàn)觸底回升，公司所在地榆林地區(qū)動(dòng)力煤價(jià)格2016年年底距離年初漲幅高達(dá)87%，使得公司盈利大幅改善。另外隨著供給側(cè)改革的推進(jìn)，預(yù)計(jì)我國(guó)煤炭產(chǎn)能將會(huì)向晉陜蒙集中，公司產(chǎn)能僅占有全省產(chǎn)能20%，未來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)張預(yù)期強(qiáng)烈。
    區(qū)位劣勢(shì)轉(zhuǎn)變?yōu)閮?yōu)勢(shì)。物流問(wèn)題是公司所在的陜西省煤炭市場(chǎng)銷(xiāo)售及價(jià)格與消費(fèi)地縮小差距的長(zhǎng)期制約因素。但是隨著運(yùn)力的改善，尤其是“蒙西-華中”鐵路開(kāi)通后，以及華中、西南地區(qū)的煤炭去產(chǎn)能，公司在該地區(qū)有很大市場(chǎng)份額提升空間，公司的區(qū)位將會(huì)從劣勢(shì)轉(zhuǎn)為優(yōu)勢(shì)。
    投資建議：煤炭采掘行業(yè)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)上市公司2003年至今歷史平均PE（剔除掉2015年異常值后）為20.3倍，而2017年、2018年公司PE僅為8倍，是當(dāng)前估值最低的煤炭標(biāo)的之一。在需求持平前提下，預(yù)計(jì)2016年、2017年、2018年公司EPS分別為0.28元、0.71元、0.73元；考慮公司承諾分紅率30%以上，18年股息率將高達(dá)3.76%?？紤]公司未來(lái)資本開(kāi)支較少，年現(xiàn)金流凈流入在100億左右，具備大幅度提高分紅率的潛力，屆時(shí)股息率還將提升，適合價(jià)值投資、長(zhǎng)期配置。首次覆蓋，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。