>> 華創(chuàng)證券-徐工機械（000425）公司深度研究報告：否極泰來，起重機行業(yè)周期向上引領(lǐng)公司超預(yù)期增長-工程機械行業(yè)系列報告之一-170222
| 上傳日期： |
2017/2/22 |
大小： |
2360KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
李佳，魯佩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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在挖機銷量連續(xù)數(shù)月高增長后，我們預(yù)計起重機銷量將接力挖機超預(yù)期增長。
2.徐工是起重機龍頭，汽車起重機一家獨大，履帶起重機市占率逐年攀升
徐工在汽車起重機領(lǐng)域保持絕對龍頭，市場占有率超五成。在履帶式起重機領(lǐng)域市場份額逐漸攀升至2016年的35%，國內(nèi)排名第一。起重機市場回暖，徐工作為龍頭（起重機業(yè)務(wù)占比35%）受益彈性最大。
3.定增引入戰(zhàn)投，加碼主業(yè)及智能制造開啟新篇章
2016年12月，公司發(fā)布定增預(yù)案，擬以3.13元/股向華信工業(yè)等發(fā)行股票不超過16.47億股，募集資金總額不超過51.56億元。募集資金擬用于高端裝備智能化制造項目、環(huán)境產(chǎn)業(yè)項目、工程機械升級及國際化項目、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)提升項目等。此次定增有望持續(xù)提升公司在高端裝備制造業(yè)以及國際化拓展的競爭力。
4.投資建議：
預(yù)計公司2016-18年EPS為0.03、0.07、0.09，對應(yīng)PE為151X、55X、44X。從PB角度看，公司PB1.33，低于行業(yè)平均水平（1.9）；從ROE恢復(fù)角度看，預(yù)計公司17年凈利潤恢復(fù)至5億，ROE水平達到2%以上，距離高點超越30%的ROE水平仍有很大空間，我們預(yù)計隨著行業(yè)回暖，應(yīng)收賬款包袱的處置，費用控制進一步加強，公司ROE水平將得到進一步恢復(fù)，給與推薦投資評級。
5.風(fēng)險提示：
行業(yè)回暖持續(xù)性不達預(yù)期。
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